报告摘要：

    吉比特深耕多种垂直赛道，老游戏运营十分稳定。吉比特早期通过现象级回合制MMO 产品《问道》占据端游市场，后推出《问道手游》，持续长线运营表现优异，基于问道IP 的流水于2019 年已超过30 亿元，并于2020 年仍实现增长，通过各类线上及线下活动、频发的版本更新调优、IP 二次开发等方式持续验证了公司的长期运营能力。

    《一念逍遥》及《鬼谷八荒》异军突起，强势占领修仙赛道。2021Q1公司上线挂机修仙类手游产品《一念逍遥》，上线后依靠原汁原味的修仙体验结合轻松的挂机玩法受到玩家认可，目前仍稳定于IOS 畅销榜前20，并经常冲击前10。此外，公司当季度推出《鬼谷八荒》也成为了现象级PC 独立游戏作品，上线首月便售出180 万份，并登上Steam 推荐页面。

    在这两款游戏的助推下，吉比特于2021Q1 实现营收11.18 亿元，同比增长51.09%，归母净利润3.65 亿元，同比增长13.36%，同比2020Q1高基数仍保持增长，实现品类突破。

    从方法论看，我们认为“小步快跑”快速迭代，聚焦赛道注重研发是公司的立足之本。“小步快跑”有别于传统的产品研发逻辑，通过高速度的产品迭代+核心用户群体的反馈，持续改进，更容易研发出适合细分赛道的游戏产品。同时，公司选择放置类、Rougelike 等细分赛道重点突破，目前已经聚集一定量核心粉丝，未来公司自由粉丝向产品雷霆村亟待上线，高质量用户长线运营可期。

    新品持续上线，未来自研+代理产品线丰富。公司已于暑期档上线《复苏的魔女》（7 月8 日）、《墨斗》（7 月9 日）、《冒险与深渊》（7 月23 日）、后续储备有《地下城堡3：魂之诗》、《恶魔秘境》、《冰原守护者》、《世界弹射物语》、《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《军团》等多品类产品，值得期待。

    投资建议：我们对公司2021-2023 年的预测净利润为16.15/18.12/21.63亿，同比增速54.36%/12.21%/19.34%，EPS 为22.48/25.22/30.10 元，对应PE 分别为19/17/14 倍，我们给予公司2021 年23 倍PE，对应目标价517.04 元，给与“买入”评级。

    风险提示：游戏版号不及预期风险，游戏流水不及预期风险，政策风险