事件：吉比特于7 月15 日披露21 年中报预告，预计21H1 实现归母净利润8.8~9.1 亿元， 同增60%-65%， 扣非净利6.86~7.11 亿元， 同增37.5%-42.5% ； 经拆分， 预计21Q2 净利润5.15~5.42 亿元， 同增125.9%-138.0%，环比增长40.9-48.5%，21Q2 扣非净利3.31~3.56 亿元，同增62%~75%，环增-7%~0%。公告指出业绩增长主要系因为（1）《问道》、《问道手游》长线运营表现稳健，《一念逍遥》等新游戏贡献利润；（2）本期转让青瓷部分股权产生收益。我们认为考虑到6 月1 日上线的热门游戏《摩尔庄园》并未对公司业绩产生贡献，可能因为公司外部研发商游戏分成不进行摊销（《摩尔庄园》研发厂商为淘米），而流水根据道具生命周期部分延后确认收入，到手利润实质性后置，因此公司上半年业绩表现属超市场预期。

    　　我们7 月7 日报告指出公司Q2 有3 款游戏进入畅销榜前十，重申业绩可期。《问道手游》五周年大服4 月30 日开服，聘请林更新为代言人，聘请李云迪演奏五周年主题曲，开展系列活动；5-6 月，《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第15 名，最高至第7 名。公司自研的水墨国风放置修仙手游《一念逍遥》于2 月1 日上线。5-6 月，《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名为第12 名，最高至该榜单第6 名；上线以来， App Store游戏畅销榜排名整体相对稳健；5 月21 日新增仙魔玩法，玩家反响良好。

    　　《摩尔庄园》6 月上线至今表现亮眼，没有进行买量投放，仅进行品牌向推广，营销创新更低价精准；用户量已突破三千万，表现超市场预期，产品后续保持更新迭代长线运营，有望持续为公司贡献流水。

    　　代理产品储备丰富，自研聚焦三大赛道。公司代理游戏注重产品差异性，暑期档上线《墨斗》（7 月9 日公测）、《复苏的魔女》（7 月8 日公测）、《恶魔秘境》（8 月27 日上线）；并已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等多款产品的海外发行权。自研方面，公司聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道，“小步快跑”稳步推进。

    　　投资建议：上半年业绩超预期，五周年大作《问道》表现稳定，怀旧大DAU社区养成游戏《摩尔庄园》「模拟经营+MMO 社交」玩法组合跑通表现大超市场预期，加上《一念逍遥》Q3 有望通过版本迭代及买量维持稳定流水，根据预告判断将对下半年业绩打下坚实基础。展望下半年，公司在发行方面将推出“雷霆村”APP 作为游戏化的社区平台，并有多款代理游戏上线，自研产品《不朽家族》等22 年业绩可期。根据中报业绩预告，我们上调盈利预测，预计21-23 年净利润分别为17.40 亿/21.03 亿/24.82 亿（前期盈利预测分别为15.58 亿/18.88 亿/22.81 亿），同比增长66%/21%/18%，对应估值19.9x/16.4x/13.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上线递延、玩家偏好变化、游戏运营不当等表现不及预期风险、业绩预告为初步测算结果，以半年报为准