事件：

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年半年度实现归母净利润8.80 亿至9.08 亿，同比增长60.00%至65.00%。扣非归母净利润为6.86亿至7.11 亿，同比增长37.50%至42.50%。Q2 扣非归母净利润约为3.31亿至3.56 亿。其中，主要非经常性损益事项为转让青瓷公司10.11%的股权，影响金额约为1.67 亿元。

    　　点评：

    　　《问道手游》长线稳定运营，《一念逍遥》贡献业绩增量《问道手游》4.30 开启五周年大服活动，5-6 月《问道手游》在畅销榜平均排名为15 名，最高至榜单第7 名。游戏稳定保持每年三次大版本更新频率，每次活动周期均能实现良好的玩家回流和排名提升。5-6 月《一念逍遥》游戏畅销榜平均排名为第12 名，最高至该榜单第6 名。5.21 更新“仙魔版本”，7.9 更新“大千世界”玩法并上线与敦煌博物馆联名资料片，研发团队较上线初期持续扩充助力后续游戏内容更新。

    　　《摩尔庄园》注重品牌推广，优质UGC 内容实现“破圈”

    　　《摩尔庄园》6.1 上线，首日开服12 小时新增用户数量超700 万，同时在线用户数量超100 万，游戏用户量超3000 万。雷霆在营销上以品牌宣发为主，没有进行买量投放，配合手游中高自由度经营玩法，鼓励玩家二创进行持续传播，保证IP 内容持续更新，形成独有的文化圈层来维系游戏的长线运营，优质UGC 内容产出除反哺游戏生态外，还能吸引到泛用户参与，达到良好的二次传播效果实现“破圈”。游戏以模拟经营+MMO 为核心玩法，付费相对轻度，积累和保持用户数实现长线运营。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在研发侧收敛布局赛道，聚焦放置、MMO、SLG 等优势品类，自研商业化游戏取得突破，通过大DAU 游戏实现用户引流，《问道手游》保持稳定下增量盘实现突破。储备《地下城堡3：魂之诗》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《世界弹射物语》（均有版号）等产品，并取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等产品海外发行权。我们预计2021-2023 年，公司实现归母净利润15.80/17.41/20.31 亿元，对应EPS21.99/24.23/28.26 元，PE24x/22x/19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　单一产品依赖风险，头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期。