业绩预览

    　　预告1H21归母净利润同比增长60.00%~65.00%

    　　公司发布1H21业绩预告，预计1H21净利润8.80~9.08亿元，同比增长60.00%~65.00%;对应2Q21净利润5.15~5.42亿元，同比增长125.95%~138.02%，环比增长40.96%~48.49%; 2Q21 扣非净利润3.31~3.56亿元(1Q21为3.55亿元)。公司业绩预告符合市场及我们预期。

    　　关注要点

    　　已上线产品表现亮眼，2Q21 收入环比基本稳定。老产品方面，根据七麦数据，2Q21《问道手游》在ios游戏畅销榜日均排名第16名，较1Q21提升6名，我们判断主要系五周年庆活动提振用户热情，产品长线运营稳健。自研修仙放置手游《一念逍遥》2Q21在畅销榜平均第12名，环比下降2名，整体表现靓丽;考虑产品投放回收周期，我们预计二季度贡献可观利润。代理新游《摩尔庄园》(6月1日上线)表现亮眼，6月畅销榜排名平均第7名。考虑流水递延及社交向产品付费特点，我们预计《摩尔庄园》二季度利润贡献有限。整体来看，我们预计2Q21收入环比基本稳定。

    　　《一念逍遥》进入利润回收期，青瓷股权转让贡献非经常性损益。在费用端，考虑二季度《一念逍遥》买量投放减少进入利润回收期;《摩尔庄园》新游预热或产生-定费用但相对可控,我们判断2Q21销售费用环比有所减少。

    　　此外，2Q21 非经常性损益约1.84~1.87亿元，其中转让青瓷数码10.11%股权对应产生非经常性收益约1.67亿元。

    　　已上线产品持续贡献利润，代理产品储备丰厚。展望2H21,老产品方面，我们预计《问道手游》将继续贡献稳定业绩基本盘;《一念逍遥》有望通过持续版本更新拉长用户生命周期;《摩尔庄园》在递延流水逐渐确认外,或有望通过内容更新保持较高热度实现长线运营，其中7月7日推出的“夏日季”

    　　新版本对排名有-定提振。此外，公司还储备有多款代理产品，除近期上线的《复苏的魔女》(7 月8日)外，根据安卓应用商店信息显示，《冒险与深渊》(7月27日)、《了不起的飞剑》(7 月30日)等产品将陆续上线。我们看好新品上线增厚公司流水和2022年起自研新品上线带来的业绩增量。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022年净利润不变。当前股价对应2021/2022年22.5/19.9倍PE。维持跑赢行业评级和600元目标价，对应2021/2022年25.5/22.5倍PE,有12.99%的上行空间。

    　　风险

    　　《问道手游》单一产品依赖;新游进度流水不及预期;游戏行业政策风险。