事件：

    　　公司发布21 中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润8.80 亿-9.08 亿，同比增长60.0%-65.0%；实现扣非归母净利润6.86 亿-7.11 亿，同比增长37.5-42.5%。其中Q2单季度实现归母净利润5.15-5.43 亿，同比增长41%-49%；实现扣非归母净利润3.31-3.56亿，同比增长62%-75%。Q2 主要非经常性损益为转让厦门青瓷数码部分股权1.67 亿。

    　　Q2 归母净利润预告区间符合5.2-5.3 亿的市场预期。

    　　投资要点：

    　　《问道手游》《一念逍遥》构成Q2 核心增长动能。2021 年公司基本完成核心产品矩阵的全面升级，从单一产品（《问道》）依赖向放置RPG、社交养成等多元赛道拓展。而在这个过程中，《问道手游》仍是业绩构成的重要基础，流水稳定性超市场预期，4 月下旬在周年服活动助推下，《问道手游》升至iOS 游戏畅销榜10-20 名区间，我们预计Q2 流水高基数下环比略有增长。《一念逍遥》Q2 亦延续Q1 亮眼表现，特别在5 月仙魔版本上线后，iOS 游戏畅销榜排名跻身TOP10。我们认为《一念逍遥》较强的吸量水平和高效的用户转化已在Q1 验证其盈利能力，且已具备长线运营特征。作为核心自研产品，《问道》

    　　《一念》共同扛起公司Q2 业绩增长大旗。

    　　《摩尔庄园》首月爆发，但业绩贡献将逐步释放在后续季度。《摩尔庄园》6 月1 日上线，首日新增用户突破700 万，拉新好于预期；商业化超市场预期，上线后前15 天位于iOS游戏畅销榜TOP5，首30 天维持畅销榜TOP20，我们判断该游戏首月流水在4 亿左右。

    　　但由于《摩尔庄园》主要付费点为月/季/年卡和皮肤，流水初期爆发力较强（如年卡用户后续一年无需再购买），且相关付费点根据使用周期摊销（如月/季/年卡）或在用户生命周期内摊销（如永久性皮肤），整体递延比例预计显著高于一般重度RPG。因此对于Q2来说，《摩尔庄园》高递延比例使其收入确认较少，而CP 分成则会当期确认，叠加相关品宣费用，我们判断《摩尔》对于Q2 业绩或无贡献、甚至有所拖累，但由于该产品几乎无买量，递延部分有望陆续在后续季度释放并带动利润率回升。

    　　核心产品持续性、后续丰富的多元产品矩阵未被充分预期。吉比特是为数不多能今年率先走出增长且确定性很强的公司。往下半年到明年看，1）《一念逍遥》上线前5 个月的流水稳定性已超《最强蜗牛》，长线运营能力有望超市场预期；2）下半年包括代理的像素放置手游《深渊与冒险》（定档于7 月27 日）、经典IP 续作《地下城堡3》均有望成为小游戏货币化水平整体再上台阶的验证。3）公司储备的SLG、放置RPG、MMO 等自研产品有望陆续在明年上线，通过多元品类矩阵强化业绩稳定性，并为后续增长构筑弹性。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到核心产品持续性超预期，我们调整21-23 年营收预测为52.7/64.9/71.5 亿（原预测为45.0/53.5/56.7 亿）；调整21-23 归母净利润预测为17.0/19.5/22.2 亿（原预测为15.2/16.2/17.3 亿），对应21-23 年PE 22/20/17x。

    　　全年增长确定性强，后续弹性仍值得期待，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，游戏项目延期/表现不及预期风险，资产减值风险。