重点代理手游《摩尔庄园》6 月1 日正式开服，首日最高排名IOS 畅销榜第3 名。公司产品具备显著长生命周期属性，pipeline 陆续兑现优质产品，老游戏流水稳定，能力不断上台阶，今年收入结构正持续多元化。公司重点代理手游《摩尔庄园》于6 月1 日正式开服，此前预约火爆，IOS 免费榜连续3天第1，上线首日开服8 小时新增用户突破600 万，同时在线人数突破100万，最高位居IOS 畅销榜第三名，在taptap 评分达7.5 分，口碑和人气获得双丰收。我们认为《摩尔庄园》具有大DAU 产品属性，有望持续完善雷霆游戏发行平台画像，IP 加持下生命周期有望持续拉长，类《问道》长期贡献稳定现金流。

    　　《一念逍遥》新版本表现出色，《问道手游》5 周年活动期一度重回榜单前十。

    　　《一念逍遥》5 月20 日上线全新的仙魔版本，新版本上线后产品IOS 畅销榜排名表现出色，近期畅销榜排名重回榜单前10，《一念逍遥》上线已经进入第5 个月，通过持续的版本和内容更新，流水和畅销榜排名持续亮眼，反应公司极强的产品研发设计和后续运营的能力。考虑到该产品大规模投放主要集中在一季度，后续产品利润有望加速释放。4 月下旬，《问道》手游开启5周年活动，IOS 畅销榜一度上升至前10 名，当前稳在top20，手游进入第5年，流水和排名阶段性还在提升，依然为公司核心收入、现金流来源。

    　　后续产品储备丰富。公司后续pipeline 丰富，2020 年年报披露10 余款代理产品，包括《复苏的魔女》（预计6 月23 日上线）、《地下城堡3：魂之诗》，未来自研产品包括《不朽家族》（代号M66，放置经营类）、《幻灵游侠》（MMORPG，目前仍处于研发早期）以及持续推进的SLG 类型产品等，核心产品品类聚焦放置、MMO、SLG 等品类，雷霆游戏代理产品线储备数量预计仍旧较为丰富。

    　　盈利预测与估值分析。我们认为公司高质量的财务水平、大比例分红均给予公司极强安全边际，以内容和口碑驱动的研发型游戏公司值得给予估值溢价。

    　　我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为22.61 元、26.26 元和32.09 元。

    　　参考同行业公司，我们给予公司2021 年25-27 倍动态PE，对应合理价值区间为565.25-610.47 元/股，维持优于大市评级。

    　　风险提示。《问道》手游流水下滑，新品上线推迟。