事项：

    　　公司代理新游戏《摩尔庄园》预定6 月1 日上线，已于5 月30 日上午8 点开启预下载；截至5 月30 日晚上11 点已进入IOS 应用&游戏免费榜第一，官方同时宣布《摩尔庄园》首日IOS 预下载量已突破200 万。此外TAPTAP 下载量达到近30 万、BILIBILI 下载量达到近20 万。另一款今年已上线重点游戏《一念逍遥》于5 月21 日开启新仙魔版本，再次带动游戏进入畅销榜前10。

    　　而《问道手游》于5 月初开启五周年大服，同样进入畅销榜前10。

    　　评论：

    　　经典IP《摩尔庄园》号召力几何？

    　　《摩尔庄园》为2008 年发布的社区养成网页游戏，产品主打儿童群体；《摩尔庄园》曾于2010 年宣布注册用户达到5000 万，在当年覆盖大量儿童用户。

    　　我们认为如今的用户粉丝群体已经步入成年，消费能力与意愿相较过去将有明显提升。而当前IP 价值仍有较大号召力，我们乐观的预期在未进行大规模买量的情况下首日全平台预下载量已经突破300 万；我们认为《摩尔庄园》手游有望带领公司进入大DAU 类休闲游戏赛道，而大DAU 休闲游戏的优势更多不是在流水表现而是在潜在用户池的积累上。

    　　《一念逍遥》仙魔新版本更新，后续内容量充足公司重点游戏《一念逍遥》已于5 月21 日开启仙魔新版本，并邀请南征北战创作新歌《一念仙魔》、邀请蒲熠星与文韬定制新宣传视频。公司始终注重版本宣传与用户维护，再次带动游戏进入畅销榜前10。我们认为公司对重点产品的更新运营能力突出，不断推出全新内容吸引用户。同时从游戏设定与背景来看，游戏分为人界、灵界以及仙界三大阶段，而当前版本内容上线以来仅进入灵界中期；预计游戏内后续可消耗内容充足，结合SLG 的长线设计元素来看我们认为《一念逍遥》存在较大的中长期运营潜力。

    　　从基本盘《问道手游》看公司长线运营优势

    　　公司经典游戏《问道手游》从2016 年以来流水稳中有升，每年定期推出“三大服”与相关的周年活动；每轮活动期间都会通过配套活动吸引玩家回流与消费，本次周年庆期间《问道手游》再次进入畅销榜前十。彰显公司独特的强运营能力，使得运营超5 年的经典游戏仍能焕发活力。

    　　盈利预测、估值及投资评级：由于新品《一念逍遥》利润回收情况良好以及《摩尔庄园》预下载导量效果较好，我们上调了盈利预测；预计公司2021-2023 年EPS 分别为21.97 元、23.47 元、26.16 元（原预测分别为20.14 元、23.09 元、25.73 元），当前股价对应2021-2023 年PE 分别为21/20/18 倍。公司自2017年以来PE(TTM)的中位数为25X，结合增速情况我们给予公司25XPE，对应21 年目标价在550 元；维持“推荐”评级。

    　　风险提示：大DAU 休闲游戏付费意愿可能较低；老游戏运营效果不及预期。