研运一体精品游戏厂商，差异化突围取胜，维持“买入”评级公司独家代理的《摩尔庄园》手游将于2021 年6 月1 日正式上线，其为页游《摩尔庄园》改编而成的3D 休闲模拟经营类游戏，截至2021 年5 月29 日，官网预约量超926.2 万，TapTap 预约量超133.6 万，TapTap 评分为9.2 分。我们看好公司突出的研发、发行及运营能力，公司以《问道》IP 为基石，逐步拓展Roguelike、放置、模拟经营等细分赛道，《摩尔庄园》或验证公司在模拟经营赛道的突出运营能力。基于对于《摩尔庄园》的预期，我们上调2021-2023 年盈利预测，预测公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为14.76/17.52/20.04(调整前为14.09/16.24/18.51)亿元，对应EPS 分别为20.54/24.37/27.89 元，当前股价对应PE 分别为22.6/19.0/16.6 倍，维持“买入”评级。

    研发发行运营三方合力，或助力《摩尔庄园》手游出圈《摩尔庄园》手游在研发方面，通过农场种植、房屋建造、宠物养成等元素丰富游戏内容；通过月卡/季卡/年卡、精美时装等轻氪付费模式获取用户好感；通过五次大型测试和多次小型测试调优提升游戏品质。在发行运营方面，通过国民级IP 情怀唤醒页游玩家回流；通过雷霆游戏的“成熟运营经验+精准营销策略”助力游戏宣发；通过周边、影视、线下乐园等衍生泛娱乐开发扩大IP 影响力。

    《摩尔庄园》手游或为公司带来“业绩+用户+社区”

    　　我们认为，《摩尔庄园》手游有望以品质满足需求，以口碑激活期待，以情怀带动付费，放大IP 价值。《摩尔庄园》手游或短期冲击iOS 游戏免费榜及畅销榜单，1500/2000/2500/3000/3500 万预估下载量对应的首月流水预估分别为2700/3600/4500/5400/6300 万元，并通过长线运营为公司贡献长期业绩；或为公司带来年轻及女性用户群体，优化公司用户画像；或以其高用户流量推动公司自身社区平台“雷霆村”App 出圈，长期降低公司渠道分成费用。

    风险提示：单一产品依赖的风险、新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性。