事件要点

    　　4 月22 日，公司披露2021 年第一季度报告。21Q1 公司实现营业收入11.17亿元（ YoY+51.09% ）， 归属于上市公司股东的净利润3.65 亿元（YoY+13.36%），基本每股收益5.08 元(YoY+12.89%)。新游推出前期投入成本较高下依然获得不俗增长，缓释市场此前担忧，后续将进入利润释放期；6 月新游《摩尔庄园》有望突破品类天花板，值得重点关注。两款产品叠加下，全年业绩高增可期。

    　　投资要点:

    《一念逍遥》强势表现带动营收大增，后续将迎来业绩大幅释放：

    　　21Q1 单季度营收环比增加4.25 亿元（YoY+51.09%，QoQ+61.36%），扣非归母净利润环比增加1.58 亿元（YoY+20.42%,QoQ+80.50%）。营业收入大增，主要系公司依靠新游《一念逍遥》2 月1 日上线以来的持续亮眼表现实现。营业成本大幅攀升至1.88 亿元（YoY+193.34%），主要系自20H2 以来公司对外部研发商游戏分成支出不再进行摊销、且代理产品增加所致。费用端上，销售费用2.64 亿元（销售费率环比+10.58pct，同比+16.58pct），主要系公司为《一念逍遥》的广告投入、对老游《问道》手游的持续营销推广所致；管理费用0.63 亿元（管理费率环比-0.21pct，同比-3.02pct）；研发费用1.47 亿元（研发费率环比-6.21pct，同比-1.34pct）；财务费用-0.13 亿元（财务费率环比-5.04pct，同比+1.06pct）。综合来看，因代理产品分成增加导致毛利率下降至83.20%（环比-6.19pct），净利率39.67%（环比-8.72pct）。经营活动产生的现金流量净额3.28 亿元（YoY-10.10%），因新游上线支出较多所致，由于《一念逍遥》道具消耗相对较快，经营性现金流入转化为营收确认也相应更快。《一念逍遥》前期推广红利有望在余下期间进一步释放，为全年带来较大利润弹性。

    　　转让青瓷部分股权，进一步增厚利润：值得一提的是，公告当日披露关于青瓷数码部分股权的转让公告，公司拟向腾讯创投、灵犀互娱（阿里）、幻电信息（B 站）分别转让3.37%青瓷数码股权，合计对价3.03 亿元，交易完成后公司仍将持有23.10%股权，据公告，本次交易预计增加公司净利润约1.67 亿元。由于青瓷《提灯与地下城》《最强蜗牛》等多款游戏的出色表现，21Q1 公司对联营企业的投资收益（0.71 亿元，YoY+479%）。公司率先参投的多家公司后续均获得腾讯等大厂后续参投，反映了公司出色的产品把握能力，参投公司的良好表现也为公司带来良好投资收益。

    后续《摩尔庄园》有望成为手游市场经营品类的标杆产品：《摩尔庄园》手游为同名页游原班团队研发，雷霆游戏发行的休闲社交养成类游戏，暂定于6 月1 日上线，为公司的重点储备产品。目前市场逐渐积累对经营品类的关注度，无论是上年的《动物森友会》、《江南百景图》，还是最近两款经营类精品《小森生活》、《胡桃日记》，均具有良好口碑和热度，验证了赛道潜力，但其距离畅销榜Top10 仍有差距，市场仍缺乏长期的赛道龙头。蓝海在前，《摩尔庄园》蓄势待发。

    　　1）公司近年对自营爆款和联营企业青瓷游戏的立体化营销战略已大获成功，积累了丰富经验，具有打造现象级作品的营运能力。2）细分品类精品潜力巨大。近来畅销榜Top10 格局已受到细分品类新游轮番冲击，包括放置修仙《一念逍遥》、Roguelike《提灯与地下城》、战棋《天地劫》、古风养成《忘川风华录》。3）情怀IP 页改手自带流量，全平台关注度高。《摩尔庄园》在2008 年上线，主要面向中小学生群体，有1.5 亿的注册用户。多年后这部分群体逐步进入社会，独立的收入来源使这部分游戏核心用户拥有较高的支付能力，而童年IP 的情怀加成之下又使其具有更高的支付意愿。买量方面，由于IP自带流量，因此可减少买量成本，有利于长线运营。截至4 月22 日，《摩尔庄园》官网预约人数超过827 万，TapTap 预约超过128 万，评分9.3，可见其受众群体较广。

    垂直品类破圈，有望获取年轻用户增量：目前，公司主要产品的年轻受众相对不多，而《摩尔庄园》有望为公司带来年轻群体受众，并通过雷霆村APP 进行社区化运营，更好的服务玩家，以及挖掘潜在用户。年轻用户在雷霆游戏平台的积累，在战略上有利于雷霆游戏拓宽受众及品牌塑造，为长远发展赋能。

    盈利预测与投资建议：我们认为吉比特近年来运营能力不断提升，不断以差异化产品打入市场并逐步构筑起细分赛道壁垒，看好新品类扩张及商业化成熟下公司持续输出爆款产品的能力。6 月重点产品《摩尔庄园》依靠广大新世代消费群体基础，有望抓住经营品类爆款红利。考虑到《一念逍遥》表现超预期、投资收益增厚利润，我们上调盈利预测，预计公司21-23 年实现营收44.05（+7.28）/49.58（+5.16）/52.53（+1.97）亿元，归母净利润15.87（+1.70）/17.84（+0.93）/19.75（+0.07）亿元，对应PE 分别为20/18/16X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、市场风险偏好波动。