《一念逍遥》表现优异，一季度业绩超预期

    　　2021 年第一季度营收11.18 亿元（+51.1%），归母净利润3.65 亿元（+13.4%），扣非归母净利润3.55 亿元（+20.4%）。营收增长主要来自于《一念逍遥》等新上线游戏贡献，自2 月份上线以来，畅销榜平均排名TOP 10。

    　　买量效果拔群，销售费用率短期承压

    　　2021 年第一季度毛利率83.2%，同比下降8.1pct，主要由于外部研发商分支付分成增加。销售费用率23.6%，同比增长16.6pct，主要由于本期《一念逍遥》上线，广告投入增长；管理费用率5.6%，同比下降3.0pct，受益于收入增长；研发费用率13.1%，同比下降1.4pct，受益于收入增长。其中合同负债3.40 亿，同比增长31%，受益于游戏流水增长，递延收入随之增长。

    　　21 年产品储备充足，多元化品类突破

    　　公司预计年内上线《摩尔庄园》、《地下城堡》、《剑开仙门》等游戏，涉及Roguelike、策略、模拟经营、解密等多种品类，充足的产品储备为21 年业绩增长提供保障。

    　　风险提示：核心游戏产品延期风险；宏观经济增速放缓风险等。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润12.8/14.7/16.9 亿元；摊薄EPS=17.8/20.4/23.5 元，当前股价对应PE=24.7/21.5/18.7x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，维持“买入”评级。