报告摘要：

    　　事件：吉比特发布2021 年一季度财报，公司实现营业收入11.18 亿元（+51.1%），实现归母净利润3.65 亿元（+13.36%）。

    　　新品《一念逍遥》上线表现优异，驱动一季度公司营收大幅增长。去年一季度疫情因素导致吉比特游戏营收同比增长46.2%；在高基数基础上，2021年一季度公司实现营收11.18 亿元，同比增长51.1%。公司营收高速增长主要源于2021 年2 月公司上线自研放置类手游《一念逍遥》。该产品上线首月App Store 游戏畅销榜平均排名第10 名，最高排名第5 名，在App Store中累计获得超15 万五星好评。《一念逍遥》作为公司自研产品，有望同《问道手游》一起推动公司营收构成更加均衡稳健。

    　　一季度销售费率大幅提升，买量打法与口碑裂变相兼容。一季度，公司新品《一念逍遥》以及成熟产品《问道手游》等买量推广，因此一季度公司销售费用大幅增长至2.64 亿元，销售费率达到23.6%。根据过往经验，公司游戏运营偏重长线运营与口碑营销。本次单款《一念逍遥》买量打法与公司整体重口碑的商业模式并不矛盾。我们认为，吉比特的竞争力在于注重游戏产品品质，并借助高口碑的Roguelike 类游戏圈住大量在线游戏用户。基于对吉比特高口碑产品的信任，游戏用户愿意尝试吉比特的主力氪金产品，从而对冲买量成本上升风险。

    　　手游项目储备多元化，《摩尔庄园》有望成为大用户基数的作品。公司储备有《摩尔庄园》《地下城堡3：魂之诗》《复苏的魔女》《世界弹射物语》《了不起的飞剑》《石油大亨》等多款游戏，涵盖养成类、Roguelike、RPG、模拟经营类、放置类等多元化游戏品类。上述储备产品中，《世界弹射物语》

    　　尚未取得版号，其他产品均已取得版号。其中，截至2021 年3 月，《摩尔庄园》全平台预约用户数超过750 万，其中App Store 预约用户数超过120万。

    　　盈利预测与评级：我们坚定看好公司的长期发展，基于《一念逍遥》表现优异，我们上调公司盈利预测，2021-2023 年公司归母净利润分别为15.15 亿元，19.00 亿元和23.26 亿元，EPS 分别为21.08 元，26.44 元以及32.37元，对应现有股价PE 分别为17X，14X 和11X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：（1）新游戏未能如期上线；（2）现有核心产品《问道》流水急剧下降；（3）游戏监管政策变化。