事件：

    　　公司发布2021 年一季报。

    　　点评：

    　　自研放置新游《一念逍遥》表现优异，Q1 业绩超预期2021 年一季度公司实现营业收入11.18 亿元，同比增长51.09%。实现归母净利润3.65 亿元，同比增长13.36%。实现扣非归母净利润3.55 亿元，同比增长20.42%。业绩表现超预期主要是由于自研放置新游《一念逍遥》

    　　贡献业绩增量。合同负债较上季度增加0.61 亿，主要为游戏递延收入，后续将逐步确认。Q1 销售费用2.64 亿元，同比增长409.03%，销售费用率为23.58%，较去年同期上升12.67pct.，主要由于新游戏上线营销推广费用阶段性升高。经营性活动现金流净额为3.28 亿元，同比减少10.10%，主要由于新游推广支出以及游戏分成支出增加。

    　　《问道手游》表现稳定，聚焦核心品类研发战略取得成果核心产品《问道手游》iOS 畅销榜排名稳定，Q1 平均排名22 位，目前位于26 位，五周年活动服将于4 月底开启，排名有望进一步提升。自研新品《一念逍遥》采用放置养成+数值成长的核心玩法，商业化模式成熟，标志公司近年来在自研业务上收敛布局赛道，聚焦核心品类的打法取得成功。

    　　产品Q1 平均排名在iOS 畅销榜10 位，最高进入第5 位，目前排名第15位。营销推广支出峰值主要集中于上线初期，后期将逐步进入利润释放。

    　　储备产品丰富，发力商业化与破圈

    　　公司目前储备有《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》、《复苏的魔女》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》（均已取得版号）、《世界弹射物语》等多款产品，包含Roguelike、MMO、放置类、模拟经营等多品类。其中《摩尔庄园》预计于6 月1 日上线，目前官网预约人数已超827 万。

    　　投资建议与盈利预测

    　　核心产品《问道手游》表现稳定，《一念逍遥》贡献业绩增量。储备《摩尔庄园》主打家园养成+社交，旨在通过大DAU 类产品实现泛用户破圈，预计将为雷霆平台实现更多用户导流。我们预计2021-2023 年，公司实现归母净利润14.04/17.36/19.27 亿元，对应EPS19.54 /24.16/26.82 元/股，PE20x/17x/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　单一产品依赖风险，头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期。