事件：4 月22 日，吉比特发布一季度报告。报告期内，公司实现营业收入11.18 亿元，同比增加51.09%；实现归母净利润3.65 亿元，同比增加13.36%；实现扣非归母净利润3.55 亿元，同比增加20.42%；经营现金流量净额为3.28 亿元，同比减少10.10%。基本EPS 为5.04元。

    点评：

    热门放置品种+吸睛修仙国风，《一念逍遥》热度高企：根据公司公告，《一念逍遥》等新游上线是公司一季度收入快速增长的主要原因。

    2021 年2 月1 日，公司自研的《一念逍遥》上线，该游戏是一款水墨国风放置休闲游戏，主打模拟经营。放置类游戏成本低廉，对轻度休闲玩家吸引度较高，已成为最新热门品类。而模拟经营玩法留存度较高，有利于公司拉长产品5 生命周期。根据七麦数据，《一念逍遥》

    上线一周内维持在IOS 游戏总榜前30，角色扮演榜前5。截至4 月21 日，该游戏仍未掉出角色扮演榜前5。我们估算该游戏上线首月流水超过3 亿，该季度流水约为6 亿元。

    新游营销推广费用高企，买量素材主投头条系及腾讯系平台；由于新游上线，公司本期向外部研发商支付分成增加，营业成本同比增长193%。《一念逍遥》大力度投放和长线产品《问道》手游的持续推广也让公司销售费用同比增长高达409%，销售费用率从去年的7%提升至24%。据DataEye，《一念逍遥》买量渠道覆盖面相当广泛，投放渠道达到24 个，投放广告位数量达到58 个。其中头条系渠道占据总体投放量的4 成，腾讯系渠道占比超过3 成，在以男性用户为主的虎扑平台投放占比达到9.22%。

    经典产品生命周期拉长，品类扩充打开细分赛道：公司自研经典MMO 手游《问道》自2016 年正式运营以来，用户规模不断增长，截至2020 年12 月31 日，《问道手游》累计注册用户数量超过4,500万，2021Q1 该游戏最高位居IOS 策略类游戏免费榜28 位。公司代理运营的经典rougelike 手游《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,800万。在精细化运营长线产品的同时，公司拥抱用户代际迁移，通过差异化品类扩充争取细分赛道机会，并已取得良好成效。去年7 月，公司投资的青瓷数码研发的《最强蜗牛》（港澳台版）由雷霆游戏发行，上线后多日位列Google Play 免费榜第1 名并最高至畅销榜第2 名，多日位列App Store 港澳台地区游戏免费榜第1 名及游戏畅销榜前5名。报告期内，《最强蜗牛》获评Google Play Best of 2020“最具创新游戏”，并获得Google Play 新游推荐及App Store Today 新游推荐、新游Banner 和icon 推荐。

    储备产品丰富多元，《摩尔庄园》全平台预约超过750 万：雷霆游戏坚持“精品化”路线，已取得多款产品的代理发行权，涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。3D休闲社交手游《摩尔庄园》衍生于经典怀旧页游IP，目前已取得版号，预计将在2021Q2 上线。截至年报发放日，《摩尔庄园》全平台预约用户数超过750 万，其中App Store 预约用户数超过120 万。公司已取得版号的储备游戏还包括文字地牢探险手游《地下城堡3：魂之诗》、掌门修仙放置手游《剑开仙门》、跨时空魔女养成RPG 手游《复苏的魔女》、飞剑战斗与修真养成游戏《了不起的飞剑》、以石油开采为题材的休闲模拟经营手游《石油大亨》、探险寻宝手游《摸金校尉之九幽将军》、像素风放置养成类手游《冒险与深渊》等。

    我们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 35.07/44.49/54.67 亿元， 同比增长27.90%/26.85%/22.87% ， 归母净利润分别为12.86/15.62/18.36 亿元，同比增长24.48%/21.47%/17.56%，EPS 分别为17.89/21.73/25.55 元，对应PE 分别为21.72X/17.88X/15.21X。给予“买入”评级。