公司发布2025年三季报

    　　2025 年前三季度，公司实现营收13.8 亿元，同比+14.2%，实现归母净利润1.8 亿元，同比+3.4%。单3 季度来看，公司实现营收5.0 亿元，同比+22.2%，环比+3.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+11.4%，环比-34.5%。

    　　产品结构变化，毛利率略有下滑

    　　2025 年前三季度，公司综合毛利率为37.2%，同比-1.4pp；期间费用率为24.6%，同比-0.6pp；净利率为13.0%，同比-1.4pp。单Q3，公司综合毛利率为35.4%，同比-3.4pp，环比-3.0pp； 期间费用率为25.6%， 同比-2.1pp； 净利率为10.5%，同比-1.0pp，环比-6.1pp。

    　　工业机器人技术为基，加码布局人形领域

    　　根据公司2024 年年报，在机器人领域，公司在视觉技术、工业机器人控制平台、多轴运动控制、图形算法平台和焊接工艺库等五大板块上都有多年的自主技术积累，具备独立的技术开发能力，目前公司机器人软件、研发团队有60 余人。公司在人形领域的现有布局包括：①开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件；②储备驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术；③投资长春荣德光学有限公司，该公司专注于编码器及传感器。未来公司将继续根据市场及目标客户需求，组建人形机器人团队，加大市场拓展和新品研发，并加大相关产业的投资布局。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩报告，我们调整 25-27 年盈利预测，25-27 年营业收入由21.1/26.3/32.4 亿元调整为为19.8/23.9/28.8 亿元，归母净利润由2.9/3.7/4.7 亿元调整为2.5/3.1/3.8 亿元； EPS由2.07/2.61/3.33 元调整为1.60/1.99/2.45 元，2025 年10 月31 日收盘价为57.55 元，对应25-27 年PE 分别为36、29 和24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，人形产业发展不及预期风险。