Q3 业绩持续改善，持续受益工控产品国产替代公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 实现营业收入10.81 亿元，同比+7.6%，归母净利1.55 亿元，同比-15.4%。其中，公司Q3 营收3.63 亿元，同比+10.6%；归母净利0.51 亿元，同比+7.3%；业绩持续改善，整体符合预期。公司是小型PLC 工控龙头，纺织、包装印刷等六大下游与经济复苏程度高度相关。2023Q3国内PMI 缓慢爬升，整体仍处于弱复苏状态，增长平缓。但考虑到未来经济有望进一步修复，且公司开拓中大型PLC 市场将提升毛利水平、持续受益国产替代，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60 亿元，当前股价对应PE 为22.3/18.1/14.1 倍。维持“买入”评级。

    　　Q3 毛利水平改善，期间费用升高

    　　2023Q1-Q3，公司毛利率33.7%，同比2.86pct；净利率14.3%，同比-3.88pct。但Q3 单季毛利水平有所改善，销售毛利率35.3%，同比0.89pct，环比+1.2pct。公司期间费率整体增长，Q1-Q3 销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达8.62%/4.74%/-0.28%/9.43%，同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59 pct。公司毛利率下降的原因系毛利率较低的伺服系统收入占比提升，期间费用升高的系公司持续增加研发支出、推进新的销售网络建设所致。

    　　伺服产品持续推广，积极开拓高价值量PLC 领域公司伺服产品搭售策略持续奏效，2023 年上半年伺服产品收入占比已从2022 年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司为国内小型PLC 龙头，积极寻求中型PLC 产品延伸，在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展，有望持续受益工控产品国产替代，优化产品结构，迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下，公司营收、业绩有望进一步提升。

    　　风险提示：制造业景气度修复不及预期，公司新市场开拓进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。