2023Q2 净利润环比明显增长，看好需求复苏下的业绩弹性

    公司发布2023 年中报，2023H1 实现营业收入7.19 亿元，同比+6.09%，归母净利润1.04 亿元，同比-23.34%。其中，二季度归母净利润同比+3.58%、环比+53.7%。

    　　2023H1，下游需求仍处于弱复苏过程中，公司收入实现小幅增长，但综合毛利率下降、期间费用上升，因此利润端承压。我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60 亿元（原值分别为2.55/3.12/4.11 亿元），EPS分别为1.62/2.00/2.56 元，当前股价对应PE 为24.6/20.0/15.5 倍。考虑到下游需求有望修复，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性大，维持“买入”评级。

    　　2023H1 伺服系统营收占比提升与智能装置毛利率下降拖累综合毛利率

    2023H1，公司综合毛利率同比-4.7pcts，净利率同比-5.56pcts，主要因毛利率较低的伺服系统收入占比由2022H1 的43.5%提升至2023H1 的50.2%，智能装置毛利率下滑，2023H1 毛利率14.39%，相较2022 年全年的毛利率水平下降6.34pcts。2023H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.47%/4.60%/-0.31%/8.92%，分别同比提高1.30pcts/0.23pcts/0.10pcts/0.29pcts，主要原因：（1）公司营销网络建设投入增加，销售费用上涨；（2）总部大楼投入使用导致折旧增加，管理费用上涨；（3）持续加大研发投入为高价值量产品推出蓄力。

    　　制造业景气度逐步复苏，看好公司的业绩弹性

    2023 年5 月-7 月，制造业PMI 指数分别为48.8、49.0、49.3，已实现连续两个月小幅回升。2023 年Q2 我国小型PLC 销售额19.8 亿元，同比降低-7.17%，环比+7.5pct。公司是小型PLC 工控龙头，六大下游涵盖纺织，包装印刷，木工家具，物流，机械加工，3C，与经济复苏程度高度相关。同时，公司积极布局应用于新能源等领域的高价值量PLC。我们认为在制造业景气逐步复苏背景下，公司营收、净利润增速有望修复，未来高价值量产品放量也将增厚公司利润。

    　　风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。