2022 年营收同比增2.75%，归母净利润同比降26.87%。2022 年，公司实现营收13.35 亿元，同比增长2.75%；综合毛利率37.33%，同比降3.04pct；归母净利润2.22 亿元，同比降低26.87%。我们认为，公司归母净利润下滑主要源于：毛利率同比降3.04pct，期间费率同比增3.65pct 等。

    　　2022 年利润分配预案：每10 股派发现金红利1.80 元（含税）。

    　　2022 年期间费率同比增3.65pct。2022 年，公司期间费率21.54%，同比增3.65pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。具体来看：

    　　（1）销售费率8.23%，同比增1.85pct。（2）管理费率4.70%，同比增1.42pct。

    　　（3）财务费率-0.34%，同比降0.25pct。（4）研发费率8.95%，同比增0.63pct。

    　　2023 年第一季度营收同比增2.31%，归母净利润同比降45.25%。2023 年第一季度，公司实现营收3.29 亿元，同比增2.31%；综合毛利率31.40%，同比降8.43pct；归母净利润0.41 亿元，同比降45.25%。我们认为，公司归母净利润下滑主要源于：毛利率同比降8.43pct、期间费率同比增4.51pct 等。

    　　2023 年第一季度期间费率同比增4.51pct。2023 年第一季度，公司期间费率24.12%，同比增4.51pct。销售费率、研发费率同比上升，管理费率、财务费率同比下降。具体来看：

    　　（1）销售费率9.29%，同比增3.46pct；（2）管理费率4.92%，同比降0.19pct。

    　　（3）财务费率-0.09%，同比降0.04pct；（4）研发费率10.01%，同比增1.27pct。

    　　驱动系统稳健增长，人机界面产品毛利率同比提升。2022 年，细分产品看：

    　　（1）可编程控制器：收入5.11 亿元，同比降低0.96%。毛利率56.67%，同比降0.84pct。

    　　（2）人机界面：收入1.85 亿元，同比降低13.17%。毛利率31.18%，同比增2.32pct。

    　　（3）驱动系统：收入5.95 亿元，同比增加11.89%。毛利率23.91%，同比降5.28pct。

    　　（4）智能装备：收入0.26 亿元，同比增加4.59%。毛利率20.73%，同比降10.52pct。

    　　PLC 居内资厂商领先地位，持续拓展3C、光伏、半导体等高端制造业。公司目前已经在国产小型PLC 领域中占据了较大优势。同时，公司积极利用自身在小型PLC 市场的优势，建立规模效应，带动中型PLC 以及与PLC 紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展，进一步提高公司产品的竞争力和市占率，助力公司在3C、光伏、半导体等高端智能制造行业中加速拓展。

    　　驱动系统市占率持续提升。公司在驱动方面深入研发，优化驱动硬件，大幅提升处理器数据处理能力，为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。在驱动软件方面紧跟时代发展趋势，成功在 3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。通过PLC 带动伺服的策略逐渐落地，市场占有率进一步提高。

    　　2023 年度经营目标：销售收入同比增长15%-25%。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.67 亿元、3.36 亿元、4.22 亿元。对应EPS 分别为1.90元、2.39 元、3 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年PE30-35X，对应合理价值区间57 元-66.5 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。