业绩回顾

    　　2022 及1Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年收入13.35 亿元，同增2.8%，归母净利润2.22 亿元，同比下滑26.9%；1Q23 期间公司收入约为3.29 亿元，同增2.3%，归母净利润约为0.41 亿元，同比下滑45.3%，由于行业竞争加剧以及公司价格调整，业绩不及市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入端：2022 年伺服增速稳健，1Q23 受行业需求影响公司整体收入承压。2022 年各业务来看，（1）PLC：公司PLC 收入5.11 亿元，同比下滑0.96%，报告期公司推出PLCopen 标准控制器XSA 系列PLC，以及I^2c工业智能控制器，且不断向中型PLC 领域进行延展；（2）驱动器：驱动器业务实现收入5.95 亿元，同比增长11.89%。公司研发出DS5C1、DS5L1等体积小巧、组网效率更高的伺服系列，并开发出MS6 系列B3 电机，提升产品应用场景的广度；（3）人机界面：实现收入1.85 亿元，同比下滑13.17%。公司系统屏均采用Linux 系统，可开发性更强；（4）智能装备：

    　　收入2625 万元，公司的机器视觉产品于公司的高端伺服控制系统结合行程全面智能化的智能装置体系，且2022 年在产品端不断推陈出新。

    　　盈利端：成本压力叠加新行业开拓，公司毛利率承压。2022 年PLC/人机界面/驱动业务/智能装备业务毛利率分别约同比变化-0.84ppt/+2.32ppt/-5.28ppt/-10.52ppt，至56.7%/31.2%/23.9%/20.7%，整体综合毛利率同比下滑3.1ppt 至37.3%。1Q23 期间由于毛利率相对较低的伺服产品增速较快，整体毛利率同比下滑8.4ppt 至31.4%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于行业竞争加剧以及公司在部分行业导入产品因素，公司盈利能力有所下滑，我们下调2023/24 年净利润预测12.8%/10.6%至2.6/3.2 亿元，当前股价对应19.9x/16.2x 市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块估值中枢回落，我们下调目标价25%至45 元，对应2023/24 年24.3x/19.7x 市盈率，对比当前股价仍有21.95%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，行业竞争加剧