公司以PLC 和伺服为核心深耕工控行业二十三载，是国内工控小巨人。公司产品覆盖控制层（PLC）、执行驱动层（伺服、变频、步进）和感知层（机器视觉），具备一站式解决方案能力，主要服务于FA 工厂自动化行业。公司小型PLC 产品经过多年研发迭代，在以欧美日系品牌为主的国内市场上具有良好的口碑和品牌知名度；伺服产品自DS5 上市以来显著提升公司驱动执行层产品短板，公司以控制层PLC 品牌优势带动驱动执行层伺服系统销售提升战略逐步落地，伺服产品自2021 年以来已成为公司第一大业务。

    　　PLC 产品客户粘性大，进口替代空间天花板高。我国PLC 市场仍以西门子等欧日系品牌为主，公司在国内小型PLC 市场占有率为6.4%，中大型PLC 市场国产品牌份额仍然较低，均具备较大的提升空间。公司长期深耕传统制造业的小型PLC 产品，客户积累和工艺挖掘的先发优势明显，在制造业复苏的顺周期中将显著受益；而随着FA 市场中新兴行业崛起，公司有望在中型PLC 市场有所作为。

    　　伺服产品可替代性强，市占率有望继续保持较快速提升。伺服产品作为驱动执行核心部件，相对控制层市场空间更大，而工业现场的品牌替代难度略低。

    　　公司伺服产品收入由2016 年0.8 亿元提升至2021 年5.3 亿元，复合增速达46.0%。公司凭借高性价比及系统解决方案能力，将继续贴近客户工艺层形成粘性，稳步提升在传统行业驱动产品的影响力，并将在锂电、光伏等新兴行业上发力，整体市占率有望继续保持提升。

    　　智造升级和进口替代机遇期，公司控制层拉动驱动层战略效果将逐步显现。

    　　我国产业升级过程中工业自动化需求广而深，国产品牌以响应速度、高性价比、定制化服务等优势逐步推进由低端至中高端的进口替代之路。随着公司在新兴产业布局和发力，通过落地“控制+驱动+感知”系统解决方案战略，公司有望进一步奠定国内工控小巨人的行业地位。

    　　投资建议：制造业资本开支有望进入新一轮景气上行周期，公司为工业自动化解决方案供应商将显著受益。结合正文中对各业务分项预测，预计公司2022-2024 年收入分别为13.2、17.7、21.9 亿元；归母净利润分别为2.2、3.2、4.2 亿元；EPS 分别为1.56、2.27、2.97 元，结合行业平均估值，及公司在控制层小型PLC 较宽的护城河，给予2023 年30 倍PE，对应目标价为68.1 元，目标空间34%，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气度不及预期；上游原材料成本仍处较高水平将影响伺服产品毛利率回升；公司产品在新兴产业拓展进度不及预期等。