2022 年前三季度收入小幅增长，利润端有望筑底

    2022 前三季度公司实现营收10.05 亿元，同比+3.40%；归母净利润1.83 亿元，同比-20.51%；扣非净利润1.67 亿元，同比-19.28%。其中2022Q3 单季度实现营收3.28 亿元，同比-2.47%，环比-7.92%；归母净利润0.47 亿元，同比-36.78%，环比-22.46%；扣非净利润0.44 亿元，同比-36.63%。公司利润下降主要系（1）下游传统行业景气不振。（2）疫情导致原材料成本和运输费用上升。（3）人员规模扩增、费用增长，研发投入加大。我们下调盈利预测，2022-2024 年公司归母净利润预计为2.58/3.53/4.73 亿元（原值分别为3.26/4.19/5.50 亿元），EPS 分别为1.84/2.51/3.36 元，当前股价对应PE 为22.4/16.4/12.2 倍。考虑到公司在传统下游市场具备较强的客户粘性，开拓新能源等新兴市场带来成长潜力，业绩弹性较大，维持“买入”评级。

    利润率水平环比小幅下降，2022Q3 通用自动化景气周期磨底，拐点渐近2022Q3 公司单季度毛利率34.37%，环比-0.29pcts；净利率14.39%，环比-2.70pcts。

    2022Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.59%/5.81%/9.29%/-0.45%，同比分别+1.53/+1.69/+1.40/+0.38pct。公司回款表现提升，2022Q3 存货周转率同比+0.14pct，2022 前三季度经营性现金净流量同比+44.83%。2022Q3，通用自动化仍处周期磨底阶段，但宏观指标已有所改善：9 月企业新增中长期贷款同比增长94.13%，后续固定资产投资力度预计加大；9 月PMI 指数重回50 以上。

    公司进军新能源等新兴领域，加大中型PLC 研发力度，业绩表现有望改善公司以PLC 起家，技术壁垒较高、客户粘性较大。工业控制核心部件自主可控系大势所趋，公司在PLC 以及伺服系统领域的市占率仍有较大提升空间，我们看好通用自动化景气上行后公司在传统行业领域业绩反转、在新能源等新兴领域布局带来增量空间，中型PLC 推出以开拓更高价值量应用场景。

    风险提示：通用自动化景气度仍下行，新市场拓展、中型PLC 研发不及预期。