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    公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营收10.1 亿元，同比+3.64%；实现归母净利润1.83 亿元，同比-20.5%；综合毛利率为36.5%。

    投资要点

    受制造业景气低迷影响，业绩短期承压

    公司三季度单季营收3.28 亿元，同比-2.47%；单季归母净利润0.47 亿元，同比-36.8%；单季毛利率34.4%，环比二季度下降1.13pct ； 单季净利率14.4% ； 单季四费费率合计22.2%，环比二季度19.9%增2.3pct，其中管理费用率环比增加2.1pct，研发费用率环比增加0.77pct，销售费用率环比下降0.81pct；公司三季度末合同负债3446 万元，环比二季度末提升9.0%。公司下游以纺织、包装、木工等传统制造业为主，受制造业整体景气影响明显。另外，受铜、铝、永磁材料、芯片等原材料价格影响，预计增长相较快的驱动产品毛利率有所下滑，影响了公司整体盈利能力。考虑上游大宗价格显著下行，芯片的供需矛盾已得到一定缓解，政策端着力扶持制造业复苏，公司盈利能力有望逐步得到修复。

    静待制造业复苏，新兴产业拓展有望见成效

    短期看，国内疫情反复稳增长压力显现，货币及财政政策定向扶持制造业有望提速，制造业景气度或触底反转。中长期看，我国工业经济结构正处在快速调整与升级中，新兴产业对工业自动化需求正快速释放，传统产业“机器替人”需求仍有潜力，工业自动化行业处在螺旋式成长过程中。PLC 作为设备控制层关键部件，客户粘性强，护城河宽，公司小型PLC 在一般制造业优势依然明显，公司正积极推出中型PLC产品拓展光伏锂电等新兴产业市场，有望逐渐显成效。另一方面，公司充分利用PLC 品牌优势拉动驱动业务实现突破，驱动产品已成为公司第一大业务，伺服产品上半年收入同比增长16.7%，市占率进一步提升。

    盈利预测

    制造业景气度低迷拖累公司短期业绩，适当下调盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为14.0、18.2、23.1 亿元，归母净利润分别为2.65、3.76、4.99 亿元，当前股价对应PE 分别为24、17、13 倍，公司核心产品PLC 护城河宽，估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。