1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入6.8 亿元，同比增长6.88%，归母净利润1.36亿元，同比下滑12.7%；其中2Q22 收入3.6 亿元，同比增长9%，归母净利润0.61 亿元，同比下滑9%，业绩符合预期。

    发展趋势

    收入端：1H22 期间公司PLC/驱动/人机界面/只能装置业务分别实现收入2.6/2.96/0.98/0.14 亿元，分别同比变化+2.76%/+16.71%/-8.51%/-4.23%。

    PLC 业务：在PLC 领域公司持续推陈出新，针对汽车、AGV 行业自主研发处XL5N 系列的CAN 总线型PLC，且在XDH 机型上开发出Ethercat 总线等，持续进行产品升级。根据MIR 数据，1-2Q22 期间公司小型PLC 市占率分别为6.6%和7.1%，位列行业第三，国产品牌第二，仅次于西门子、汇川技术。

    伺服驱动业务：报告期公司陆续推出DS5L1、DS5C1 系列伺服驱动器、PN 总线伺服驱动器等，并快速推广。根据MIR 数据及我们的测算，公司1-2Q22 伺服市占率约为1.7%和2.5%，位列行业第八，国产品牌第三。

    盈利端：由于缺芯、大宗涨价等因素，公司盈利端持续承压。1）毛利率：

    公司1H22 期间PLC 业务毛利率约为58.13%，同比上涨1.18ppt；而1-2Q22 期间公司销售毛利率约为39.8%和35.5%，其中2Q22 环比下滑4.3ppt，同比下滑6.4ppt。我们预计主要是由于大宗涨价等导致公司驱动业务毛利率有所下滑。2）净利率：由于毛利率的进一步下滑，公司2Q22 净利率也环比下滑6.2ppt，同比下滑3.4ppt 至17.1%。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年3.4 亿元和4.2 亿元净利润盈利预测不变，对应2022 年和2023 年18.5x 和15.0x 市盈率。

    维持跑赢行业评级，考虑到近期社融、PMI 等持续回暖，下游需求有所复苏，工控板块估值中枢也同步有所上移，我们上调目标价43%至50 元，对应20.8 倍2022 年市盈率和16.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有12.4%的上涨空间。

    风险

    宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料涨价。