投资要点

    业绩总结：公司2021年实现营业收入12.99亿元，同比增长14.54%；实现归母净利润3.03 元，同比下降8.46%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比下降11.33%；EPS为2.16元。2022年一季度实现营收3.21亿元，同比增长4.23%；归母净利润0.75 亿元，同比下降15.62%。

    公司积极响应工控涨价潮，盈利有望快速恢复。2021年公司毛利率为40.37%，同比下降3.43pp，2022 年一季度毛利率为39.83%，同比增长0.08pp。4 月16日公司发布了关于伺服价格调整的通知，其中，DS3 系列750W 及以下在原售价基础上普涨70 元，850W-2.6KW普涨80 元；DS5C1、DS5C系列750W及以下在非终端售价基础上普涨50 元，850W-2.6KW普涨80 元，于5 月1 日出货执行。我们认为，此次调价将使公司更好应对原材料价格上涨的风险，也表明公司对下游设备厂具备一定的议价能力，有望带动毛利率趋稳向上。

    产品技术实现突破，驱动系统与下游新兴产业同频共振。2021年公司驱动系统业务实现营收5.31 亿元，同比增长24.8%，业务占比提升至40.97%，规模首次超越PLC业务。报告期内，六合一多轴传动 EtherCAT 总线伺服——DS5C-M系列隆重面世，在节省安装空间的同时，可以完美实现龙门的同步性，为多轴设备提供更优解决方案。此外，随着3C 和锂电的快速增长以及工业机器人的渗透率提升，驱动系统将充分受益。

    小型PLC加速渗透，品牌及规模效应助推公司进军中型PLC市场。2021 年公司PLC业务实现营收5.16 亿元，同比增长5.17%。公司充分利用PLC品牌优势，积极拓展市场，在小型PLC市场仍保持内资领先地位。随着国产化率的提升，公司有望利用PLC 技术经验率先实现中型PLC 市场的渗透，助推公司在3C、光伏、半导体等高端制造领域加速拓展，业绩有望充分兑现。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为16.19 亿元、19.87亿元、24.07 亿元，未来三年归母净利润将保持20.13%的复合增长率。公司已建立核心产品的品牌优势，技术创新有望推动公司业绩向好，维持“持有”评级。

    风险提示：宏观经济波动的风险；IGBT等原材料涨价风险；税收优惠政策变化风险。