业绩总结：公司2021 年上半年实现营业收入 6.34 亿元，同比增长 27.59%；实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 8.51%；实现扣非归母净利润 1.37亿元，同比增长 8.69%，EPS 为 1.11 元，业绩符合预期。

    　　下游应用领域广泛，业绩保持高速增长。公司产品广泛应用于包装印刷、食品医药、电子制造、纺织、橡塑建材、造纸等行业的机械设备。2020 年 H1，公司营收及归母净利润分别同比增长 62.53%、99.06%，在基数较大的背景下，公司 2021 年 H1 营收及归母净利润仍分别同比增长 27.59%、8.51%，保持较高增长水平。

    　　小型 PLC内资龙头，市场份额稳步提升。2020年，公司 PLC业务营收为 4.90亿元，同比增长 65.57%，毛利率高达 58.6%。PLC整体市场份额从 2.6%提升至 4%，小型 PLC市场份额从 5.7%提升至 8%，市场份额进一步扩张。未来，公司将持续强化小型 PLC 技术优势，加速产品优化升级，并向中大型 PLC 市场扩张。公司最新研发的 XSD/XSL/XS3 系列 PLC，进一步提高了可编程控制器的技术优势，有望成为公司进军中型 PLC市场的重要产品，助力公司在半导体、机床等高端行业中加速拓展。

    　　PLC带动伺服策略落地，业务实现翻倍增长。2020年，公司伺服系统业务实现营收 4.26 亿元，同比增长 118.4%，市场份额从 1.4%提升至 2.6%，形成较大突破。公司基于拳头产品 PLC在国内的良好口碑，利用原本客户群体，同步推进驱动产品的推广销售，成为公司独特优势。随着公司伺服系统的产品迭代升级，营业收入有望以中高速水平持续增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们选取行业内三家可比公司，2021年-2023年平均 PE分别为 42、31、23倍。公司 PLC及伺服系统产品迭代速度加快，业绩快速增长，同时受益下游 3C、光伏、锂电等需求高增，业务规模有望持续扩张。预计未来三年归母净利润复合增长率有望达到 23.40%。考虑公司作为小型 PLC 内资龙头，与初创型公司相比技术相对成熟，我们在可比公司平均 PE 的基础上，给予公司 2021 年 32 倍 PE，目标价 89.28元，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；外资增加投资导致市场竞争加剧的风险；新产品和新技术开发未达预期的风险。