事件：公司发布 2020 年年度报告，报告期内实现营业收入 11.34 亿元（+74.62%），实现归母净利润 3.32 亿元（+102.92%），归母扣非净利润2.99 亿元（+119.85%），经营活动现金流净额 2.07 亿元（+62.74%），拟每 10 股派发现金红利 2.80 元（含税）。公司利润略低于此前业绩预增公告，整体符合预期。公司 2021 年的经营目标为销售收入同比增长5%-15%，净利润同比增长 5%-15%。

    细分业务整体增长，智能制造板块略有回落：分板块看，公司 PLC 业务实现营收 4.90 亿元（+65.67%），毛利率 58.62%，驱动系统业务实现营收 4.26 亿元（+118.43%），毛利率 32.29%，HMI 业务实现营收 1.90亿元（+48.90%），毛利率 34.41%，智能装备业务实现营收 0.24 亿元（-14.59%），毛利率 19.07%。四大业务板块中，PLC 和 HMI 均实现营收和毛利率的双增长，驱动系统成长迅猛，智能装备板块营收和毛利率都有所下降。

    立足本行，开拓进取：公司作为国内小型 PLC 内资龙头企业，研发出基于 CODESYS 平台的系列可编程控制器和基于 EtherCAT 总线通讯的小型 PLC，继续领跑市场并带动公司企业业务配套发展。报告期内公司推出新一代总线型伺服驱动器 DS5C1、多轴传动伺服 DM5F、MS6-B3系列伺服电机，产品性能和质感大幅提升。公司智能装置自主化占比高，除减速器外购外伺服系统和控制器均自主开发，目前已推出包括包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械和纺织机械多个行业的整体解决方案。

    工业自动化成长逻辑不改，公司由点及面有望实现跨越式发展：疫情下以口罩机为代表的防疫物资需求暴增的确贡献了工业自动化行业的部分需求，但我国正处于工业自动化建设的中期，在“中国制造 2025”

    　　和“机器代人”双重逻辑指引下工业自动化发展空间巨大。未来工业自动化领域的竞争将从单一产品性能的比拼转向整体解决方案的角逐，用户对于控制系统的要求也更加复杂，公司依靠控制层深厚积淀和“PLC+伺服+人机界面+机器视觉+机械臂”的完整产品线有望实现整体解决方案的突破，充分发挥“技术+服务”优势，实现跨越式发展。

    投资建议：我们预计公司 2021 年、2022 年和 2023 年实现营业收入为12.8 亿元、14.7 亿元和 16.7 亿元，对应归母净利润为 3.6 亿元、3.9 亿元和 4.5 亿元，以最新收盘价计算 PE 为 28.9 倍、26.4 倍和 23.0 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：市场竞争格局加剧；宏观经济下行造成需求下滑；公司产品研发和市场开拓不达预期；原材料供给紧张。