2020 年业绩实现高增长。近日，信捷电气发布2020 年报，报告期内公司实现营收11.34 亿元，同比增长74.62%；实现归母净利3.32 亿元，同比增长102.92%，扣非归母净利2.99 亿元，同比增长119.85%；基本每股收益为2.36 元。2020Q4 单季营收净利增速分别为74.53%和79.31%，延续了2020 年前三季度的高增长态势，公司2020Q4 及全年经营业绩符合预期。

    　　同时，公司也公布了分红预案，拟10 派现2.80 元（含税）。

    　　驱动业务快速增长，行业整体解决方案逐步成熟。公司是国产PLC 领军企业，近年来以“控制+驱动”打造工控行业整体解决方案取得显著成效。

    　　2020年度，公司驱动业务实现营收4.26亿元，同比增长118.43%，2017-2020年间CAGR 达到了51.59%。2020 年度，公司驱动业务营收占比达到37.52%，较2019 年度提升7.52Pcts，毛利率达到32.29%，较2019 年提升6.15Pcts，“控制+驱动”的规模效应和协同效应逐步显现。PLC 和HMI两块业务也保持着较高的增长态势，2020 年度分别实现营收4.90 亿元和1.90 亿元，增速分别为65.57%和48.90%；同时，盈利能力也稳步提升，毛利率较2019 年度分别提升3.29Pcts 和2.01Pcts。

    　　盈利能力与经营质量大幅提升。报告期内，公司毛利率和净利率分别达到了43.80%和29.23%，同比分别提升3.29Pcts 和4.07Pcts；期间费用率为14.06%，较2019 年度下降4.17Pcts。得益于公司营收规模快速增长、盈利能力大幅提升及费用管控良好，2020 年度公司ROE 和ROA 分别达到了21.94%和20.65%，较2019 年度分别提升8.34Pcts 和6.79Pcts。公司营运良好各项周转指标保持健康稳定，2020 年度净营业周期为86.80 天，存货周转天数略有上升但应收周转有所下降。公司资产负债率、现金流等各项指标保持良好，人均产出大幅提升74.62%达到了111 万元。

    　　持续高研发投入，通过持续技术创新巩固市场竞争优势。公司掌握控制及驱动等核心技术，并持续加大研发投入，在引领行业技术发展的同时巩固自身市场竞争优势。2020 年，公司研发费用投入达到了7,727 万元，同比增长40.41%，研发人员占比达到了40.04%。2021 年度，公司计划仍将保持7%以上的研发投入，继续深耕高级算法和智能驱动；同时，公司还将深度开发行业专用控制系统和解决方案，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。

    　　投资建议：维持公司买入-A 的投资评级和目标价为100.00 元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况，我们预计公司2021-2023 年营收分别为14.95/19.16/24.39 亿元，增速分别为31.8%、28.1%和27.3%；净利润分别为4.15/5.31/6.88 亿元，增速分别为25.1%、28.0%和29.6%；EPS 分别为2.95、3.78、4.89 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为100.00元。