公司发布2020 年度业绩预告，2020 年公司收入、净利润11.34、3.44 亿元，分别同比增长74.65、110%，业绩高增长。公司小型PLC 长期积累市占率领先，形成了较大的工程师用户群，粘性强，未来公司PLC 市占率有望进一步提升。过去几年，公司伺服产品不断进步，通过PLC 搭售伺服系统的市场策略获得成功，近几年快速增长贴近第一梯队，预计公司伺服业务还有比较大的空间。随着伺服业务的崛起，公司发挥PLC、伺服、HMI 业务协同，推出更多半定制解决方案，并进行了一轮较大强度的产能扩张，维持强烈推荐，给予125-135 元目标价。

    　　业绩高速增长。公司发布业绩预告，预计2020 年公司收入11.34 亿元，同比增长74.65%；实现归母净利润3.44 亿元，同比增长110%；实现扣非净利润3.11 亿元，同比增长129%。公司业绩增长超预期主要原因，一方面是伺服、PLC 在更多行业得到认同；二是自动化行业今年有所复苏；同时，口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大，在2 季度贡献了较大的业务量，并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。

    　　PLC 业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC 领先企业，市占率第一，目前提升到7%左右。PLC 是于硬软件一体的半定制平台，具有极强的客户粘性，习惯用公司PLC 产品的工程师往往终身使用；公司PLC 业务回报率好，并且公司PLC 销售商也保持着业内领先的盈利状况。

    　　伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大，近几年推出的DS5 等系列产品市场认可度较高；公司过去通过PLC 搭载方式推伺服产品，过去1 台PLC平均搭载0.1 台伺服，目前估算平均搭载0.3 台左右，这一市场策略获得成功，而经典应用场景1 台PLC 往往搭载4-5 台伺服产品，仅从这个角度来看，公司伺服业务理论上还有空间。

    　　细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制（PLC）、驱动（伺服）体系的自动化公司，这几年公司伺服业务强大后，有更好的条件去做细分应用的定制（只有PLC 或只有伺服的都没有优势）。近几年公司已经推出了超过58 个细分行业的定制化解决方案；针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率，粘性强，也更好的保证了公司毛利率水平，且产品也难以被竞争对手所复制。

    　　产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展，公司产能已有瓶颈，公司上市后启动扩产，Q3 在建工程1.3 亿元，预计2021 上半年新产能陆续投运，达产后产能将有一倍多增长；同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期，公司的业务与管理布局，有希望支撑从小公司成长为中型企业。

    　　投资建议：继续给予“强烈推荐-A”评级，上调目标价至125-135 元。

    　　风险提示：疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。