2020 年前三季度营收同比增74.65%，归母净利润同比增112.61%。2020年前三季度，公司实现营收8.11 亿元，同比增74.65%；主营业务毛利率44.23%，同比增4.68pct；归母净利润2.46 亿元，同比增长112.61%。2020年前三季度，公司与疫情相关的成套解决方案是收入增长的原因之一。

    　　公司前三季度归母净利润增速高于收入增速，源于：（1）主营业务毛利率同比增4.68pct；（2）期间费率同比降3.64pct 等。

    　　2020 年第三季度营收同比增98.02%，归母净利润同比增134.76%。2020年第三季度，公司实现营收3.14 亿元，同比增98.02%；主营业务毛利率43.97%，同比增2.63pct；归母净利1.03 亿元，同比增长134.76%。

    　　2020 年前三季度期间费率明显降低。2020 年前三季度，公司期间费率明显降低。期间费率14.11%，同比降3.64pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。（1）销售费率4.56%，同比降1.66pct。（2）管理费率2.43%，同比降1.01pct。（3）财务费率0.02%，同比增0.26pct。（4）研发费率7.1%，同比降1.23pct。我们认为，2020 年上半年疫情的影响，是销售、管理费率等下降的原因之一。

    　　可编程控制器持续推出新品。公司为小型可编程控制器内资龙头。公司进一步提高可编程控制器的技术优势，丰富产品系列，优化基于 CODESYS 平台可编程控制器--XS3 系列 PLC 的性能；不断研发优化基于 EtherCAT 总线通讯的小型 PLC--XDH 系列 PLC 的各项功能；开发基于 EtherCAT 通讯的远程 IO 模块（插片式&一体式）。此外，公司成功研发出基于CANopen通讯的模块等并且充分利用 PLC 的品牌优势，积极拓展市场。我们认为，公司新产品的推出以及产品的持续优化，有助于进一步提高公司产品的竞争力和市占率。

    　　多行业推广解决方案。推出“控制+驱动”整体解决方案，是目前工控企业获得市场的主要途径之一。公司目前在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等领域推出行业解决方案，我们认为，基于公司可编程控制器的市场地位，以及伺服性能的持续提升，有助于整体解决方案业务的快速推广，拉动公司驱动系统收入的持续快速增长。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归属母公司净利润3.42 亿元、4.5 亿元、5.96 亿元。对应EPS 分别为2.43 元、3.20 元、4.24 元。基于公司小型PLC 内资龙头地位，参考可比公司估值，给予公司2020 年PE40-45X，合理价值区间97.2 元-109.35 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行影响工控需求，市场竞争影响产品价格及盈利水平。