事件：

    公司发布2023 年年报，实现营业收入43.34 亿元，同比增长3.52%，实现归属于上市公司股东的净利润4.25 亿元，同比减少7.25%。

    点评：

    2023 年年内业绩持续回暖，Q4 营收利润同比高增。公司2023Q1~Q4 分别实现营收8.1/10.7/12.1/12.4 亿元，同比-29.0%/-11.6%/+22.1%/+47.3%，实现归母净利润0.45/1.14/1.31/1.35 亿元， 同比-52.7%/-13.2%/+0.7%/+33.7%。

    厨卫与净水产品均实现增长。2023 年营业收入中，厨卫产品/净水产品/非家居产品贡献28.7/6.2/2.1 亿元，同比增长4%/6%/7%，营收贡献占比66%/14%/5%，其他家居产品和其他业务营收略有下滑。

    毛利率小幅提升。公司2023 年实现销售毛利率25.97%，同比提高1.69pct；其中，厨卫产品/净水产品实现毛利率26.14%/25.98%，同比提高1.32/2.57pct；分区域来看，国内/海外实现毛利率28.09%/19.39%，同比提高2.01/0.98pct。

    保持高研发投入水平。公司坚持创新引领和变革赋能，坚持较高水平研发投入，2023 年研发费用2.4 亿元，研发费用率5.5%。截至2023 年底，公司拥有国内外有效授权专利2197 项，其中发明专利259 项。

    泰国建霖二期与漳州五金龙头项目预计2024 贡献业绩。泰国建霖二期预将在2024 年逐步实施量产，年产能约5.5 亿元。漳州建霖五金龙头扩产项目总投资1.6 亿元，年产能400 万套，预计2024 年贡献营收，为公司跻身高端精密制造行列奠定坚实基础。

    有望受益美国降息带来的需求改善。据华尔街见闻，美联储2024 年或三次降息。公司海外收入占比近8 成，其中美国为海外主要市场，有望充分受益美国降息带来的海外地产链需求改善。

    维持“增持”评级。根据年报数据微调盈利预测，预计2024 年~2026 年营收为52/60/69 亿元，同比增长19%/16%/16%，归母净利润为5.1/6.1/7.0亿元，同比增长20%/20%/15%，对应PE 为11/9/8 倍。

    风险提示：海外业务风险，汇率/原材料价格波动风险，业绩不及预期