公司2023Q2 以来订单转好，2023Q3 业绩同比转正。据公司公告，由于受到海外客户去库存影响，公司2023H1 营收和利润有所下滑，但从2023Q2 开始订单已逐步恢复至正常状态。2023Q3 公司实现营收12.1亿元，同比增长22.1%，环比增长12.6%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长0.7%，环比增长15.4%；单季营收与归母净利润同比增速均实现由负转正。公司2023Q3 实现毛利率27.3%，同比提高1.75pct，环比提高2.61pct，为2020Q4 以来最好水平。

    　　若美国2024 年进入降息周期，公司业务或将显著加速。公司海外业务贡献主要收入，2022 年实现营业收入41.9 亿元，其中海外收入32.4 亿元，占比78%。2023H1，公司实现营业收入18.8 亿元，其中海外收入14.3 亿元，占比76%。据公司招股书，2017 年~2019 年公司营业收入中，于美国形成的收入占比分别为59.1%/62.6%/61.8%，占公司外销比重为76%/79%//79%。

    　　泰国建霖二期投产在即。为分散中美贸易关系不确定潜在风险，公司2019 年建设海外基地第一站泰国建霖，年产能约4.5 亿元，经过多年磨合制造成本已经趋近于国内制造，鉴于成功经验公司2023 年打造泰国建霖二期，据公告预将在2024Q1 完工，年产能约5.5 亿元。新增产线有望在2024 年逐步实施量产，有望带动沿线国家和地区相关上下游产业发展。公司2023 年初还在美国设立全资子公司，加强在地化服务能力，未来公司计划继续深入国际化布局，拓展欧洲及一带一路等市场。

    　　漳州五金龙头扩产项目2024 年预将提供增量业绩。我国五金市场空间广阔，据嘉世咨询，2023 年我国卫浴五金销售收入或超3500 亿元，同比增长10%+。2021 年11 月，公司变更部分上市募投项目，计划新增投资漳州建霖五金龙头扩产项目，项目总投资1.6 亿元，形成年产400万套五金龙头加工能力的生产规模。扩产项目预计2024 年贡献营收，为公司跻身高端精密制造行列奠定坚实基础。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2023 年~2025 年归母净利润为4.20/4.97/5.83 亿元，同比增长-8.38%/18.52%/17.22%，对应PE 为13.91/11.74/10.01 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，业绩不及预期