公司近况

    邦宝主打积木益智类玩具，所处子行业景气度高，公司通过深耕“品牌+渠道”，已成为国内益智玩具行业的领军企业，上市后伴随产能瓶颈打开以及商业模式创新，未来成长潜力巨大，有望演绎乐高玩具的成长路径……

    评论

    益智类玩具市场需求广阔。我国玩具市场受益消费升级、二胎全面放开后婴童经济崛起，预计未来增速有望维持在10%左右。益智类玩具作为玩具细分子行业，其寓教于乐模式深受家长与老师推崇，市场前景看好。

    邦宝深耕“品牌+渠道”厚积薄发，打造国内益智玩具领军品牌：①以技术、产品、人才三大优势塑造良好品牌形象；②销售以经销商模式为主，目前华南、华东及海外是主要收入来源，未来可拓展的市场空间大；③涉足幼教创新商业模式并加强品牌宣传，抢占市场份额，提升品牌影响力。

    产能释放驱动业绩成长。募投项目2017 年下半年投产后，将提升公司现有产能约123%，能有效解决公司长期受限的产能瓶颈，为后续业绩持续快速增长打下良好基础。

    模式创新拓展教育、文化等领域，资本运作有望加快。公司正积极加强教育、文化方面的拓展，目前新产品“邦宝积木教育包”已在学前教育等领域取得突破；此外公司还明确了要向泛文化领域进行探索并寻求优秀的相关产业资源，我们预计公司未来有望通过创新商业模式以及外延并购等方式，向文化娱乐、教育、IP 等领域等进行拓展，从而与主业产生协同并培育新的利润增长点。

    估值建议

    维持盈利预测与中性评级不变。邦宝作为国内益智类玩具的优质稀缺标的，有望受益二胎全面放开后的婴童经济崛起。我们看好公司后续产能瓶颈解决带来的业绩释放，以及借助商业模式创新与外延并购，向文化娱乐、教育、IP 等领域拓展的广阔成长空间。维持目标价38 元，对应2017 年81 倍P/E。

    风险

    产能投放进度低于预期；原材料价格波动；海外市场风险。