投资要点

    　　公司公告，2016 年一季度实现营收0.66 亿元，同比增速-8.31%；实现净利润0.15 亿元，同比增速-8.98%，eps 为0.16 元/股。

    　　卢布汇率波动引致一季度营收下滑，毛利率水平持续上扬：一季度主要市场俄罗斯货币卢布持续贬值导致俄罗斯国内玩具市场的萎缩，3 月以来卢布进入升值周期将带来公司出口业务的恢复；同时，公司加速开拓开拓欧美市场、进军南美市场也将进一步增加营收来源。此外，国内外二季度的节假日相较一季度增多，玩具行业在二季度的景气程度也将持续上升，公司也将受益于行业的成长性。目前，公司的营收增长主要来自价格上升的驱动，在公司产能利用率保持稳定和过去原材料价格下降的情况下，公司的毛利率水平自上市以来处于持续上升的态势。

    　　看好内生成长性及教育文化产业布局，给予“增持”评级：对比国际玩具巨头，公司自主研发的低结构益智积木玩具具有很大的内生增长空间，募投项目17 年投产后预计产能实现翻倍增长，围绕IP 产业链的衍生也在酝酿培育。同时公司正在积极向教育文化产业发展，相关领域布局值得期待。

    　　我们预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.77 元、1.00 元，给予“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：1、募投项目投放进度慢于预期；2、营销渠道拓展不达预期