投资要点

    产能受限制约营收增长,募投项目或于2017 年投产:2015 年公司营业收入3.09 亿元,同比增长3.6%,增速偏低主要由于公司产能受限,近年产能利用率高达100%左右。全年益智玩具销量同比增长0.5%,单价同比增长2.4%。我们预计募投项目年产3200 万套的“益智玩具生产基地建设项目” 将于2017 年投产,较目前产能增幅为125%。

    分地区来看,内销整体增长10.7%,其中华南地区收入1.36 亿元,同比大幅增长 25.3%,华东地区收入4056 万元,同比下降28.7%。主要原因为公司产能受限,华南地区玩具市场回升态势明显,因此公司营销战略重心侧重于深圳地区市场开拓。外销营收1.15 亿元,同比下降6.3%,主要由于俄罗斯是公司主要销售区域之一,俄罗斯货币大幅贬值影响导致其国内玩具市场萎缩。未来公司将重点开拓欧美市场,进军南美市场,不断提升国际市场份额及影响力,同时加大国内市场开拓力度,在国内一、二线城市各大型超市及玩具反斗城设立产品专柜,并加强营销推广。

    看好内生成长性及教育文化产业布局,给予“增持”评级:对比国际玩具巨头,公司自主研发的低结构益智积木玩具具有很大的内生增长空间,募投项目17 年投产后预计产能实现翻倍增长,围绕IP 产业链的衍生也在酝酿培育。同时公司正在积极向教育文化产业发展,相关领域布局值得期待。我们预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.77 元、1.00 元,给予 “增持”评级。

    风险提示:1、募投项目投放进度慢于预期;2、营销渠道拓展不达预期