事件描述

    公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营业收入14.5 亿元，同比+37.6%；实现归母净利润0.5 亿元，同比-30.0%。其中，22Q3 实现营业收入5.0 亿元，同比+43.1%，环比+0.7%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-31.1%，环比+73.4%。

    事件点评

    减值计提拖累业绩。22Q3 公司营收yoy+43.1%，归母净利润yoy-31.1%，主要是因为减值计提拖累业绩。Q3 公司分别计提信用减值和资产减值0.5/0.1亿元，合计同比增加近0.5 亿元，收入占比达到11.2%。从盈利能力来看，22Q3 公司毛利率31.1%/yoy-1.0pct，净利率4.1%/yoy-4.1pct；期间费用率合计15%/yoy-4.8pct，其中财务/研发费用率分别为-3.9%/5.8%，同比分别-4.2pct/-1.5pct。

    在手订单规模增长。截至三季末，公司合同负债6.3 亿元，较年初+20.5%；存货规模12.1 亿元，较年初+29.0%。公司不断拓展海外市场，据公司微信公众号，8 月与印度最大光伏组件制造商Waaree 签订2.5GW 高效光伏组件自动化生产线项目。

    布局TOPCon/HJT PECVD 设备。（1）TOPCon 用PE-Poly 管式PECVD设备，与中科院宁波材料所合作，突破了从研发走向产线的设备问题，目前有能力交付全部管式热制程和真空设备和工艺。（2）HJT 用PECVD 设备，据公司微信公众号，8 月公司首台套微晶HJT PECVD 量产设备成功交付发货；整线布局方面，据公告，未来将整合其他的厂商一起提供整线资源，预计在明年下半年可提供HJT 整线交付方案。此外，公司持续推进研发投入，投资1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”工程配套设施建设已经完工，预计今年年底实验室的N 型高效电池组件研发线将全线贯通。

    盈利预测、估值分析和投资建议：组件设备龙头供应商，积极研发N 型电池核心设备，已成为目前少数提供TOPCon &HJT 核心设备的厂商之一，预期PECVD 设备将进入批量化供应的收获期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.9/2.1/3.3 亿元，同比分别增长48.7%/128.7%/58.7%，对应EPS分别为0.78/1.78/2.82 元，对应于10 月28 日收盘价93.84 元，PE 分别为120.7/52.8/33.2 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；市场拓展不及预期