投资要点

    拟投资4 亿建苏州智能制造华东基地，助力公司业务向上腾飞1）据公司公告：公司计划总投资4 亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址：苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06 亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2 年内完工，二期项目占地25.65 亩。

    2）建设目的：主要专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发。将进一步完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。

    3）公司重心已全面转向苏州：公司2020 年已将办公地址迁至苏州（此前在营口）。根据公司2021 年年报，公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达1155 人，占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产，借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

    光伏HJT 设备：首台微晶PECVD 入驻晋能；目标效率25%+；建HJT 实验室1）2022 年3 月，公司首台微晶HJT PECVD 设备运抵晋能科技、并计划建HJT/TOPCon 实验室，将推进HJT 电池量产转换效率迈向25%+。此前公司非晶HJT 用PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的166 尺寸电池片平均效率达24.38%，最优批次平均效率达24.55%。

    2）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点。

    3）HJT 设备订单市场空间：预计2025 年HJT 设备订单市场空间超400 亿元，2020-2025年CAGR 为80%。如净利率保持20%（80 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值2000 亿元。我们判断公司在HJT 设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。

    TOPcon 设备：助力中科院宁波所获25.53%效率；PECVD 累计获3 家客户导入2019 年起，公司与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式PECVD 设备、并助力中科院宁波所获25.53%的效率记录。目前，公司TOPCon 用管式PECVD 已合计导入3 家客户：

    晶科、晶澳、东方日升。公司量产n 型TOPCon 电池平均效率＞24%（最高效率24.5%）。

    同时在二合一设备开发上也取得了突破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心设备，受到行业的高度关注。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2/2.8 亿元，同比增长124%/48%/40%，对应PE 为85/58/41 倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示： HJT 电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。