事件

    　　公司发布2021 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。

    　　简评

    　　解锁条件彰显公司未来发展信心

    　　这是公司上市以来第一次股权激励计划，根据此次公告的草案，激励工具为限制性股票、股票期权，授予权益总计150.72 万份，占公告当日公司总股本1.30%，具体为：

    　　激励工具：股票期权109.96 万份，占公告当日公司总股本0.95%，授予行权价格为117.13 元/股；限制性股票40.76 万股，占公告当日公司总股本0.35%，授予价格为58.57 元/股。

    　　激励对象：总人数为81 人，包括董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干员工。其中，首席运营官葛民曾担任瑞士Meyer Burger 公司全球光伏业务销售官，MeyerBurger 中国区总经理，光伏与半导体行业经历丰富。

    　　解锁条件：（a）首次授予：2021 年~2023 年归母净利润目标值分别为1 亿元（YoY66.67%）、1.5 亿元（YoY50%）、2.4 亿元（YoY60%）；触发值分别为9,000 万元（YoY50%）、1.2 亿元（YoY33.33%）、1.92 亿元（YoY60%）。（b）预留授予（2022 年授予）：2022 年~2024 年归母净利润目标值分别为1.5 亿元（YoY50%）、2.4 亿元（YoY60%）、3.36 亿元（YoY40%）；触发值分别为1.2 亿元（YoY33.33%）、1.92 亿元（YoY60%）、2.69亿元（YoY40.10%）。

    　　摊销费用：此次股票期权与限制性股票合计摊销费用为3,012 万元，其中2021 年~2024 年分别摊销166.28 万元、1,855.47 万元、714.63 万元、275.62 万元。

    　　发挥长效激励机制，调动核心管理、技术人才积极性公司为国内组件设备环节层压机龙头，近年来向上游电池片设备延伸，布局即将到来的N 型电池片时代：

    　　TOPCon：与中科院宁波材料所展开战略合作，经过两年多的共同研发，通过选用管式PECVD 实现TOPCon“超薄氧化硅”+“原位掺杂非晶硅”的制备。TOPCon 与现有PERC+设备具备良好的兼容性，公司与国内多家头部电池企业合作，导入TOPCon 电池管式PECVD“设备+工艺”技术，

    　　其中，（a）与晶澳的合作已经进入中试提效阶段；（b）与东方日升取得合作，实现平均效率大于24%，同时助其推出最新高功率高效N 型TOPCon 组件；（c）与晶科合作，引入公司PECVD 技术用于TOPCon 电池的研发。

    　　异质结：与瑞士H2GEMINI 公司积极合作，专注研发应用于HJT 技术的新型PECVD 工艺与设备。公司与晋能科技携手，2

    　　021 年6 月首台由公司自主研发的HJT 电池PECVD 运抵晋能科技，设备测试情况有望在近期公布。

    　　此次股权激励计划有助于公司发挥长效激励机制，将核心管理、技术人才个人利益与公司利益深度绑定，反映出公司“人才战略”重视程度。

    　　投资建议

    　　就组件主业而言，1

    　　GW组件设备目前总额6000-7000 万，其中流水线价值量占比40%+，层压机价值量占比25%；公司在层压机市占率6 成，流水线市占率3 成。展望未来两年，基于：1）组件端自身受益行业装机量增长，需求量增长；2）组件端尺寸提升（从166 等迈向210）带来设备更新；3）组件端设备自动化率提升、降低人工、降低能耗、减少面积等趋势明显，带来设备持续更新升级，判断公司组件设备新签订单仍将保持20%左右复合增长；

    　　就电池片设备而言，目前公司电注入等产品竞争力相当不错，但目前整体价值量偏小。展望未来，最核心还是看公司在N 型HJT/TOPcon 电池核心镀膜设备里的发展。就HJT 的PECVD 而言，我们认为公司已经切到这个赛道内，并且已经拿到头部客户订单，未来有希望分享行业成长大趋势的蛋糕；而TOPcon 在中期内也会和HJT并行发展，公司的TOPcon 管式PECVD 已经拿到晶澳、晶科、东方日升的认可，在行业里面已经占据一席之地，发展值得期待。

    　　综上，判断公司2021-2023 年收入分别为14.79、19.42、24.60 亿元，归母净利润分别为1.08、1.61、2.43 亿元，同比分别增长30.8%、49.0%、50.8%，EPS 分别为0.93 元、1.39 元、2.09 元，对应2021-2023 年PE 分别为151.6X、101.8X、67.5X。维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　TOPcon 目前掺杂多晶硅薄膜技术路线不确定的风险