事件描述

    公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业总收入35.17 亿元，同比上升2.94%，归母净利润10.48 亿元，同比上升13.45%。2024 年一季报，实现营业总收入11.31亿元，同比上升11.11%，归母净利润3.32 亿元，同比上升126.85%。

    事件评论

    提量控本效果显著，同时在全球气价下滑背景下盈利能力仍然保持稳定。亚美能源凭借完备的技术体系，为提量降本持续努力。2023 年煤层气平均成本0.85 元/方，同比降低3%，随着马必快速上产，成本仍将持续下降。产量方面，2023 年公司总产量17.04 亿方，同比增长16.16%。其中潘庄11.32 亿方，同比减少4.27%，马必5.72 亿方，同比增加101%，并于去年11 月日产超200 万方且持续攀升。展望未来，马必生产爬坡以及紫金山即将投产，公司产量将持续提升。价格方面，2023 年东北亚LNG 均价同比下降52.91%，但公司生产的煤层气主要以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，全年平均销售价格2.09 元/方，同比降低7.83%。其中，潘庄价格2.07 元/方，同比降低10.39%；马必价格2.13 元/方，同比增长3.90%。随着马必23 年下半年接入西一线及通豫管道即将恢复，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。

    新疆开启顺价后，城燃业务盈利有望显著改善。2023 年中石油管道气售价提升，公司新疆城燃业务采购成本上涨，导致24Q1 毛利率同环比分别下跌7.9 和11.73pct，投资净收益亏损0.28 亿元。4 月23 日乌鲁木齐召开理顺天然气价格机制听证会，此次工作包括：

    核定分类用户配气价格；理顺分类用户销售价格；建立健全居民生活用气阶梯价格制度；建立气源采购和销售价格上下游联动机制；同时配套调整非居民集中供热价格。其中集中供热用气销售价格第一阶段（2024 年）在1.37 元/立方米的基础上同向顺调0.33 元/立方米，工商业用气销售价格较现行价格上涨0.25 元/立方米。另外建立健全居民生活用气阶梯价格制度。按照满足不同用气需求，将居民阶梯用气量设置为一、二、三档，价格实行超额累进加价。在此次顺价落地之后，公司城燃业务盈利有望显著改善。

    通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块，一举获得深部煤层气、致密砂岩气两大非常规天然气资源；完成博爱益众的破产重整，构建了以LNG 工厂为桥头堡的河南市场并辐射周边地区；同时，与克拉玛依城投成立新疆明新油气勘探开发有限公司、设立河南鑫泰清洁能源科技有限公司，立足新疆及中部地区，放眼全国乃至中亚地区开展油气能源的投资开发。通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。

    不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年EPS 为4.04 元、5.22 元和6.19 元，对应2024 年4 月26 日收盘价的PE 分别为8.37X、6.48X 和5.47X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、能源价格大幅下跌；

    2、项目产品分成合同到期无法续期风险。