事件：

    公司公布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入25.40 亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润6.77 亿元，同比下降6.62%；单三季度实现营业收入7.1 亿元，同比提升3.79%；归母净利润1.93 亿元，同比下降21.07%。

    点评：

    LNG 价格下降冲击销售价格，业绩出现阶段性波动。价格方面，2023 年3月开始国内LNG 市场价格出现大幅波动。根据上海石油天然气交易中心数据，国内LNG 出厂价格由2023 年3 月1 日的6344 元/吨一路跌至2023 年8 月9 日3785 元/吨的低价。公司的销售价格方面，管道气主要参考中石油价格，LNG 随行就市，国内LNG 价格在三季度的持续低位运行对公司售价造成一定的压力。三季度潘庄区块的销售价格平均仅为1.88 元/立方米，较上年同期2.23 元/立方米降低0.35 元，同比降低16%。销量方面，2023年三季度，在气价下滑的背景下，潘庄区块实现销量2.35 亿立方米，较上年同期2.66 亿立方米，减少3115 万立方米，同比降低12%。

    自九月以来，公司产销处于平衡状态，产销量和价格稳步增长。截至2023年10 月31 日，国内LNG 出厂价格已经回升至5362 元/吨，叠加四季度是天然气传统的消费旺季，我们认为四季度公司有望在量价端迎来改善。

    费用率提升叠加汇率波动，进一步影响公司业绩。费用率方面，2023 年第三季度公司管理费用0.56 亿元，相较于去年同期提升55.6%。此外，受汇率波动影响，公司汇兑收益同比减少，前三季度利息费用同比提升0.7 亿元。量价冲击叠加费用率提升导致公司净利率出现下滑。2023 年前三季度公司净利率为41.02%，环比2023 年上半年下降5.02pct；相较于去年同期下降10.99pct。

    发力增量资源，推进存量资源。增量资源方面，公司取得了勘查面积约528.3平方公里的紫金山项目煤层气勘探开发资源，新增紫金山区块油气勘探支出3.77 亿元。存量资源方面，潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5亿方，同时完成了马必项目南区调整方案并在积极推进审批。增量资源的获取及存量资源的推进，将为公司资源开发的接续和业务的持续增长提供坚实的资源保障。

    投资建议：短期内量价的扰动导致业绩出现波动，期待四季度业绩改善，调整盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润11.65/16.06/17.66 亿（前值12.6/15.8/17.9），对应PE 分别为9.8/7.1/6.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外天然气价格大幅波动；经济恢复不及预期；城燃销气量以及毛差修复不及预期等