事件：

    2020 年7 月23 日晚，中国石油等上游油气公司发布公告，拟将油气管道业务及资产出售给国家管网集团。上述资产预计将于9 月30 日之前完成交割。

    　　投资要点：

    管网公司成立后更加强调“公平开放”，公司作为国内稀缺的非常规天然气龙头充分受益。

    　　国家天然气管网公司成立后，国内天然气主干管网的运营权从“三桶油”手中转移到管网公司手中。作为第三方的管网公司，首要的运营原则即为“公平开放”，将给“三桶油”以外的其他气源提供平等的接入机会，使得包括煤层气、进口LNG 在内的多种气源具备更好的发展机会。公司的当前的煤层气资产主要包括位于山西沁水盆地的潘庄、马必两大区块。当前受制于管网开放的限制，公司开采的煤层气主要通过槽车和山西“通豫管道”实现外送，考虑到运输成本等问题所能辐射的终端市场范围依然相对有限。国家管网公司成立后，随着天然气主干管网面向第三方公平开放，公司有望借助管网公司通道，进一步打开煤层气下游的销售市场空间。公司的煤层气未来有望获得更为优异售价水平，同时公司未来不断增长的煤层气产量的销售也将得到充分的保障。

    管网公司尘埃落定，上游油气公司面临经营压力，此背景下公司与上游油气公司合作空间广阔。天然气管输业务一直是上游油气公司天然气业务中利润较为丰厚的一块，本次中石油等上游油气公司将油气管道资产剥离，对其盈利造成了相当的压力。过去几年为了应对这种变化与压力，上游油气公司积极布局下游城市燃气业务，与其他城市燃气公司产生了业务竞争关系。随着管网公司最终尘埃落定，多种气源可以相对自由的接入管网公司，天然气资源供应“三桶油”独大的局面有望得到改变。为了继续保持目前的市场份额，上游油气公司有较大的意愿去掌握优质城燃项目，以及与优质气源的公司开展一系列合作。公司位于新疆的城市燃气业务以及山西的煤层气业务均与中石油存在广泛的合作。在管网公司成立之后，公司与中石油的合作有望进一步得到加强。一方面上游的中石油可以确保自己的市场份额，另外一方面公司也可以借助与中石油的合作来进一步降低自身的采购成本，进一步提升现有项目的盈利能力。

    管网公司组建完成天然气市场化改革再下一城，行业竞争格局中短期或将加剧，利好掌握资源的头部公司。管网公司成立是实现天然气行业市场化改革的关键一环，天然气行业将会实现“X+1+X”的竞争格局，资源的定价权将会更多的交给市场。对于销气规模整体偏弱，缺乏上游资源的小型城市燃气公司，在市场化竞争中明显处于劣势地位。对于掌握资源的头部公司而言，自身的资源既可以有效的降低自己的燃气采购成本，同时还有望成为与上游传统的“三桶油”价格谈判的重要筹码。从“计划经济”到“市场经济”，中短期行业竞争格局或将加剧，但是掌握资源的头部公司有望在竞争中脱颖脱颖而出，获取更大的城市燃气市场份额。

    盈利预测与估值：我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为 6.27、8.42 、10.21亿元，当前股价对应PE 分别为22、16 和13 倍。国家管网公司成立后公司有望从多维度受益，乘改革东风公司上下游业务盈利均有望实现超预期增长，当前我们给予2021 年25倍市盈率的估值水平，未来12 个月具备55%以上的股价上升空间，维持“买入”评级。