新天然气发布2019 年第三季度报告

    新天然气发布2019 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入17.74 亿元，比上年同期增加9.09 亿元，同比增长105.18%；实现归母净利润2.70 亿元，同比增加116.44%。报告期内，公司实现每股收益1.20 元，加权平均ROE 为11.55%，同比上升5.1个百分点。第三季度公司实现营业收入5.54 亿元，归母净利润1.14 亿元，分别同比增长67.52%、414.31%。

    简评

    亚美能源并表致前三季度利润大增

    公司今年前三季度的收入和利润同比均有较大幅度的增长，主要原因在于去年公司收购亚美能源之后于9 月份开始并表，去年同期只统计了亚美能源9 月份数据，从而导致报告期内业绩同比大幅增长。根据亚美能源披露的数据，今年前三季度亚美能源共实现收入10.43 亿元，同比增长27%，实现归母净利润5.39 亿元，同比增长83%。

    费用控制效果显著，盈利能力不断提升

    虽然公司收购亚美能源后管理费用及财务费用均有了明显提升，但公司通过不断优化管理，使其近几个季度的费用有了明显的下降。管理费用方面，2019 年第三季度公司管理费用为2874 万元，相比于去年四季度下降了1.57 亿元；财务费用方面，公司今年第三季度财务费用为2026 万元，相比于去年四季度下降了1145 万元。今年前三季度公司加权ROE 达到11.55%，与去年同期相比提高了5.1 个百分点。

    煤层气业务逐步放量，马必区块盈利能力有望提升

    根据亚美能源中报，19 年上半年亚美能源煤层气总产量达到4.53亿方，同比增长18.9%。按照亚美能源的规划，潘庄区块今年下半年产量将超过上半年，马必区块由于仍处于试生产阶段，因此其产气量相比于去年变化不大，为0.7-0.8 亿方。我们认为，明年开始随着马必区块的开发工作的逐步推进，煤层气产量有望不断增加，而当前其单位成本仍然较高，未来逐步实现规模化生产后单位生产成本有望明显下降。

    维持新天然气“增持”评级

    成功收购亚美能源之后，公司在原先城燃业务的基础上进一步向上游资源端开拓。今年十一假期以来，受到气温下降的影响，全国LNG 出厂价格指数大幅上升，截至10 月23 日已经达到3692 元/吨，相比于9 月底上涨幅度达到20%。而公司煤层气价格市场化程度较高，我们认为随着天然气消费旺季的到来，公司煤层气的售价或将有所提升。另外，今年国家管网公司的成立将打破“三桶油”在天然气上游的垄断地位，之后中游管网设施将公平地对上游所有气源开放，有利于公司煤层气的对外销售。

    我们预计，2019-2021 年公司营业收入将分别达到24.81 亿元、29.42 亿元、35.12 亿元，归母净利润分别为3.96 亿元、5.51 亿元、7.25 亿元，对应EPS 分别为1.77 元、2.46 元、3.23 元，维持公司“增持”评级。