事件：

    公司发布2019 年一季报。一季度公司实现营业收入6.95 元，同比增长111%，归母净利润7723 万元，同比增长4.8%，低于申万宏源预期。

    投资要点：

    因合并亚美能源，营业收入大幅增长。气价成本及财务费用增加拖累业绩增速。因2018年期末合并亚美能源，公司今年一季度实现营业收入6.95 亿元，同比大幅增加111%。因供暖季天然气采购成本增加，公司一季度营业成本3.92 元，同比增长62.59%。且因购气成本未全部传导至下游用气户，拖累公司在新疆的燃气分销业务盈利能力。公司2018 年4 月新增15 亿银行贷款用于收购亚美能源，本期一季度较上年新增利息支出。气价成本及财务费用影响公司归母净利润增速低于营业收入增速，一季度实现归母净利润7723 万元，同比增长4.79%。

    亚美能源持续新增钻井，开发规模长期具备成长空间。2018 年潘庄区块完成钻井63 口，较2017 年增加8 口。因历史原因原由中联煤层气运营的34 口井，于2018 年11 月起，正式划转至亚美，每天为潘庄增加6 万m产量。近年来亚美能源持续新增钻井，产气规模可持续提升。去年10 月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案。最新发改委政策将煤层气对外合作项目开发方案由审批制变更为备案制，利好公司开拓新区块，长期具备成长空间。

    国际油价上涨支撑煤层气气价，有望提升亚美能源盈利能力。2018 年12 月以来，布伦特原油价格持续上涨，至74 美元/桶左右，涨幅超过45%。国内煤层气价由市场供需决定，与国际能源价格具有一定的联动性。国际原油价格持续上涨可支撑煤层气气价，有望提升亚美能源盈利能力。

    盈利预测与估值：参考一季报情况，我们下调预测公司2019-2021 年业绩为4.54、5.59和6.60 亿元（调整前为5.33、6.29 和7.44 亿元）。对应当前股价PE 分别为14、11 和10 倍。天然气消费持续高增长，煤层气开发新政有利于公司长期扩张。公司估值低于行业平均，维持“买入”评级。