事件:公司发布2022 年三季报,前三季度实现营收86.5 亿元(同比+140.6%),实现归母净利润39.4 亿元(同比+231.9%);2022Q3实现营收27.2 亿元(同比+66.7%),实现归母净利润12.5 亿元(同比+168.0%),业绩接近预告上限。
二价HPV 疫苗业绩表现突出,海外出口打开长期成长天花板。公司营收和净利润增长主要系2 价HPV 疫苗、试剂及活性原料业务快速放量所致,公司2022 年前三季度毛利率和净利率分别达到89.57%和46.69%,相较于去年同期86.11%和33.75%有所增加,主要系高毛利的疫苗业务收入占比提升所致。此外公司2 价HPV 疫苗已获得WHO 的PQ 认证,在HPV 疫苗出海方面,公司2 价HPV 疫苗已在摩洛哥和尼泊尔获批上市,此外还有多个国家启动注册程序,考虑到海外HPV 疫苗目前处于供不应求的状态,我们认为海外市场将进一步打开公司长期成长空间。
鼻喷新冠疫苗研发进展顺利,研发管线持续推进。2022 年10 月,公司鼻喷新冠疫苗已完成III 期临床试验中期数据分析工作,并取得了关键性数据,现有数据显示针对无免疫史人群,鼻喷新冠疫苗免疫后3 个月内绝对保护效力为55%;针对有免疫史人群,鼻喷新冠疫苗加强免疫后6 个月内绝对保护力为82%;60 岁以上人群保护效力不弱于18-59 岁人群。此外公司还有多个产品目前处于临床研究阶段:9 价HPV 与佳达修9 的头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作,正在进行数据统计分析,小年龄桥接临床试验完成入组工作;戊肝疫苗在美国进行的I 期临床试验已完成;水痘疫苗、新型水痘疫苗等研发工作均进展顺利,公司长期成长空间不断打开。
盈利预测及投资建议。考虑未来几年公司HPV 疫苗仍将处于快速放量阶段,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.9/59.5/68.4亿元,对应PE 分别为24/19/16 倍,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期的风险;行业政策的风险