本期内容提要:

    事件:公司发布了2021 年年度报告,全年实现营业收入57.50 亿元,同比增长 144.25%,实现归母净利润20.21 亿元,同比增长198.59%,实现扣非归母净利润19.46 亿元,同比增长215.32%。

    点评:

    疫苗+IVD 双轮驱动,业绩大幅提升。2021 年公司实现营业收入57.50 亿元,同比增长144.25%;其中疫苗业务实现营业收入为33.63 亿元,同比增长288.49%,毛利率为92.55%,同比增加2.96%,主要原因为公司二价HPV 疫苗继续保持了产销两旺的态势。产能方面,预灌封产品线获批及西林瓶剂型产能放大,二价HPV 疫苗总产能扩大到3000 万支/年;销量方面,受益于强劲的市场需求,公司二价HPV 疫苗销量已超过1000万支。此外,因新冠肺炎疫情仍未得到有效控制,境外检测需求大幅增加,公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入也实现了快速增长。 2021 年,公司体外诊断业务实现营业收入23.39 亿元,同比增长58.97%,表现同样亮眼。

    二价HPV 疫苗有望持续放量,PQ 认证将打开海外市场空间。目前我国HPV 疫苗需求较大,且渗透率较低,因此仍有数倍增长空间。与进口产品相比,公司二价HPV 疫苗产品在价格及接种程序等方面均具有明显的优势,叠加国际、国内政策的有利推动,产品有望迎来快速且持续的放量阶段。此外,公司二价HPV 疫苗已获得WHO 的PQ 认证,自2021 年10月以来,已开始在摩洛哥、泰国、尼泊尔等国家进行注册申报,2022 年计划启动菲律宾、埃及、墨西哥及若干个Gavi 国家。产品出口至海外后,将为放量打开更加广阔的市场。

    加强科研及国际合作,在研产品进展顺利。科研方面,公司与厦门大学、香港大学等高校都开展了相应的合作研究;国际方面,公司与美国贝克曼库尔特签订了战略合作协议、与GSK 合作研发的新一代HPV 疫苗已圆满达成第二个里程碑、与PATH 组织的一项关于二价HPV 疫苗的国际临床合作已经在加纳和孟加拉国启动;在研项目均进展顺利。其中,九价HPV 疫苗III 期主临床试验已完成入组及疫苗接种工作,正在进行访视;传统冻干水痘减毒活疫苗已获得III 期临床试验研究报告;新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)正开展IIb 期临床试验;20 价肺炎球菌结合疫苗已获得临床默示许可,2022 年将启动I 期临床试验。公司在研产品上市后有望进一步增厚公司业绩。

    盈利预测:预计2022-2024 年营业收入分别为96.10/135.06/175.23 亿元,同比增长67.1%/40.5%/29.7%;归母净利润分别为36.67/52.85/69.18 亿元,同比增长81.4%/44.1%/30.9%,对应2022-2024 年PE 分别为41/29/22倍。

    风险因素:HPV 疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期。