公司业绩维持高增速

    2021Q1-3 实现营收35.96 亿元（+124.9%）， 归母净利润11.88 亿元（+154.6%），扣非归母净利润11.55 亿元（+158.08%）。其中Q3 单季实现营收16.32 亿元（+116.0%），归母净利润11.54 亿元（+29.79%）， 扣非归母净利润4.67 亿元（+109.4%），维持高增长势头。

    新产能获批，2 价HPV 疫苗有望进一步放量

    公司于2021 年4 月获批预灌封注射器生产线，产能提高至2000 万支/年；2021年7 月新增1000 万年产能西林瓶产线，总产能再次提高至3000 万支/年，产品供应充足。2 价HPV 疫苗通过世卫组织PQ（Prequalification，疫苗资格预审）认证，未来有望开拓国际市场。

    研发持续高投入，创新能力获得国际认可。

    2021Q1-3 公司研发费用4.53 亿元，占营收比例达到12.6%，持续维持研发高投入。管线进度方面，9 价HPV 疫苗完成第三针临床现场工作，并同步启动了与竞品的非劣效性评价试验；传统冻干水痘疫苗和新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）分别位于临床III 期和II 期；鼻喷新冠疫苗处于II 期临床；20 价肺炎球菌多糖结合疫苗已完成临床前研究和临床申报。与GSK 合作研发新一代宫颈癌疫苗项目达成第二个里程碑，与赛诺菲巴斯德合作开发新型轮状病毒疫苗，研发能力获得海外巨头认可。

    风险提示

    产品研发失败或进度低于预期；政策监管出现重大变化的风险。

    投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    预计公司2021~2023 年收入分别为42.03/53.81/71.52 亿元，归母净利润分别为13.74/18.74/26.22 亿元，对应增速分别为103%/36%/40%，当前股价对应PE 分别为100/74/53x。公司IVD 板块受益于装机量提升以及海外新冠疫情带来的检测试剂需求，稳健增长。2 价HPV 疫苗上市后持续放量，新产能获批产品供应充足，获得世卫组织PQ 认证未来有望开拓国际市场；独家大肠杆菌表达系统得到海外巨头认可，携手开发下一代新型疫苗；研发管线靓丽，公司长期成长动力充足。首次覆盖，给予“买入”评级。