事件：近日，万泰生物发布了 2020 年年报。报告期内，公司实现营业收入 23.54 亿元，同比增长 98.88%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长224.13%；实现扣非归母净利润 6.17 亿元，同比增长 273.71%；实现经营现金流净额 4.68 亿元，同比增长 71.71%。2020 年 Q4 单季度实现营业收入 7.55 亿元，同比增长 113.61%；实现归母净利润 2.10 亿元，同比增长150.89%；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比增长 169.58%。

    　　盈利预测与估值：公司 2020 年上半年积极面对新冠挑战，迅速推出胶体金、发光、核酸三种新冠检测试剂盒，获得多项海内外许可；自主研发的HPV2 价疫苗于 5 月投放市场，实现快速放量。未来随着体外诊断需求不断扩大，相关试剂与设备销售额也有望逐年增长；加之公司产品疫苗产品进入快速放量期，疫苗板块收入也有望持续增长。我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 2.74 元、3.82 元、4.95 元，对应 2021 年3 月 26 日收盘价，市盈率分别为 90.9 倍、65.1 倍、50.3 倍；维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发注册风险、经销商管理风险、行业竞争加剧风险、合作协议到期不再续约风险、核心技术人员流失风险