事件：2021 年1 月19 日，公司发布2020 年业绩预增公告。2020 年公司预计实现归母净利润6.59-7.19 亿元，预计增加4.5-5.1 亿元、同比增长215%-244%；预计实现扣非归母净利润6-6.55 亿元，预计增加4.35-4.9亿元、同比增长263%-297%。

    　　2 价HPV 疫苗商业化快速上量，公司业绩表现突出。2020 年公司受益于成功国产化首个2 价HPV 疫苗并快速上量、新冠检测试剂及和海外疫苗巨头的技术合作，实现归母净利润的高速增长。按照中值测算，其中第四季度单季度预计实现归母净利润约1.92-2.52 亿元，单季度同比增长129%-201%。参考批签发、市场及公告归母净利润预增情况，我们预计（1）公司2 价HPV 疫苗2020 年批签发245.6 万支，大部分确认收入，预计贡献约2-3 亿利润体量。（2）2020 年上半年新冠疫苗检测试剂贡献收入1.86亿元，预计全年贡献1 亿元左右利润体量。（3）2020 年上半年授权GSK技术合作实现收入0.86 亿元，下半年授权巴斯德技术合作预付授权许可费1000 万美元，合计1.5 亿元体量左右。

    　　参考我们在2020 年11 月发布的公司深度报告《全球领先的HPV 疫苗管线，2020 年起有望大爆发》，公司2020 年商业化国产首个2 价HPV 疫苗，且在研9 价HPV 疫苗进入临床Ⅲ期，预计未来随着疫苗产品线不断兑现，业绩有望持续高速增长。我们认为，公司具备以下三大看点：（1）领先HPV疫苗管线，国产化首个2 价HPV 疫苗、畅享百亿市场。（2）在研水痘疫苗：现金牛系列，首个产品已处于临床Ⅲ期、即将报产。（3）中国技术、全球领先，成功合作授权海外疫苗巨头。长期来看，我们预计2029 年公司整体收入可达148 亿元，其中疫苗收入有望达到122 亿元、占比82%。

    　　盈利预测与投资建议：参考业绩预增公告，我们上调公司2020-2022 年营业收入分别为19.79、33.07 和40.60 亿元，同比增长67.20%、67.07%、22.79%；归母净利润分别为6.80、11.44 和14.50 亿元，同比增长225.52%、68.25%、26.79%（调整前归母净利润分别为5.62、11.17 和14.75 亿元，同比增长169.25%、98.62%、32.07%）。作为在研产品管线靓丽、实现海外技术输出的龙头公司之一，未来3 年受益于2 价HPV 疫苗持续上量，在研9 价HPV 疫苗已进入临床Ⅲ期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：HPV 疫苗竞争加剧及降价的风险，研发进度不及预期的风险，预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险，疫苗不良反应事件个案风险，政策及监管风险。