事件：

    公司发布半年报，实现营收、归母净利润及扣非净利润分别为3.10、1.31和1.16亿元，同比增速为46.74%、45.71%和38.72%，业绩符合预期。

    投资要点：

    二季度业绩增长回归常态，毛利率略有下滑

    整体而言公司的业绩延续了高增长态势，扣非净利润增速低于归母净利润的原因是新增了约1200万的理财产品收益。单季度来看，二季度的营收和净利润为1.66亿元和6401万元，同比增速为40.04%和31.44%，流感因素消除后公司业绩回归常态发展。毛利率方面整体下滑2.03pct至80.51%，我们分析主要是在招标降价的压力下部分产品价格有所调整，以及炎症检测、生化业务和仪器销售等低毛利率业务占比增加两方面影响所致。费用方面，销售费用、管理费用分别增长46.32%、53.01%，费用率整体稳定。

    加强品牌与渠道建设，梯度新品推出促进长期发展

    上半年公司加强了终端服务网络的布局，分别在黑龙江省、新疆设立了控股子公司，进一步提升区域终端服务水平。品牌建设方面，公司积极参加行业年度展会及一些专科学术会议等，通过线上多媒体结合线下活动等宣传形式强化品牌形象。在渠道和品牌的驱动下，预计上半年公司投放的重磅仪器Getein1600数量超过700台，略高于我们此前预期，新推出的全自动化学发光仪约有30台装机试用。公司加大研发投入，不断创新丰富产品种类，上半年推出了CM-800全自动生化分析仪及其配套试剂，荧光免疫定量分析仪Getein1200有望在年底推向市场，Getein3600生化免疫定量分析仪及其系列配套试剂、Getein200便携式生化免疫分析仪及其系列配套试剂以及多款POCT系列配套试剂将在明年陆续推向市场。我们认为公司业绩增长动力1）中短期依靠新投放的及市场保有的FIA及Getein系列仪器带来的配套POCT试剂的销售增长；2）中长期则依赖化学发光、生化业务的放量，以及后续研发推出的新仪器试剂带来的增长动力。

    盈利预测与评级

    预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.61/3.51/4.55亿元，EPS为1.41/1.89/2.45元每股，对应最新收盘价市盈率为35/26/20倍。公司是国内心标及炎症POCT检测领域的龙头，行业市场空间较大，加上产业链的横向及纵向不断拓展，业绩有望长期保持快速增长。维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧，产品毛利率下滑超预期；2、新品推广不及预期