投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价29.02元。公司内部产线管理升级及产品拓展收效显著，盈利能力大幅提升，同时公司将通过收购香港住友电工进一步提升其软板加工能力，我们认为公司盈利拐点已至，未来发展路径清晰。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16 元、1.68 元及2.46 元，同比增速分别为116.96%、44.61%、46.21%，给予公司目标价29.02 元，对应2021 年25 倍PE。

    　　产品布局完善，盈利拐点已现。公司收购牧泰莱后，硬板产品线由大批量板逐步扩充至样板、小批量板及中等批量板，结合其自有的贴装及组装能力，能够满足客户的多样化需求。目前惠州生产基地自2021年一季度扭亏为盈，后随着其中等批量板订单的逐步导入，盈利将大幅提升。叠加龙南智能工厂产能利用率及产能的逐步扩充，骏亚原有业务步入发展快轨，预计其未来收入规模有望突破50 亿元。

    　　拟收购香港住友电工，向全球一流FPC 供应商看齐。公司于2020 年12 月发布公告，拟收购香港住友电工FPC 业务（2019 年收入21.63亿元），住友电工是全球排名前四的软板供应商，此次收购有助于进一步提升骏亚在FPC 领域的制造能力。公司自2016 年开始涉足软板领域，经过三年打磨，现已成为内资领先的FPC 制造商，以多层软板为主，产品主要应用在手机电池、摄像头、无线耳机等设备中。未来随着住友加工能力及国内客户的导入，其FPC 业务增速可期。

    　　风险提示：下游需求波动风险、原材料价格波动风险，经营整合风险