事项：

    　　2019 年12 月17 日，公司公告与唐山东华钢铁企业集团有限公司签订了《股权转让协议》，协议约定公司将持有的达丰焦化40%股权（4000 万元实缴出资额）以人民币0.48 亿元的价格转让给东华钢铁，此外，东华钢铁代达丰焦化向公司支付达丰焦化尚欠本公司应付股利3.52 亿元，合计东华钢铁需向本公司支付人民币4.00 亿元，以现金方式支付。

    　　评论：

    　　聚焦主业，管控效率提升。公司售卖达丰焦化股权有利于将资源、人力等投入卫浴主业，减少分散人力导致的管理成本，从而更有效运营卫浴业务，提高效率，降低成本。

    　　降低风险，平稳业绩。煤焦化企业受宏观经济及行业周期性影响较大，市场存在波动的可能。达丰焦化2019Q3 表现不佳，业绩呈现亏损，使惠达卫浴股权按比例承担1567 万元亏损（去年同期为1876 元盈利），整体业绩同比下滑。

    　　达丰焦化股权的成功出售，有利于降低公司业绩波动风险，前三季度主业业绩同比改善，增幅达58.06%。

    　　增厚利润，现金流大幅改善，主业发展空间广阔。公司持有达丰焦化股权投资为截至最近一期经审计净资产的40%，即5.14 亿元。与唐山东华钢铁企业集团有限公司达成协议将出售为4 亿现金。预计此股权出售将使公司2019 年净利润增加0.54 亿元。公司收到达丰焦化首期分红款1.68 亿元，出售股权将获得股权转让款与应收股利交付款共计4 亿元，总共5.68 亿元资金，公司资金宽裕度大幅提升。资金预计将继续投入主营业务发展，帮助公司扩大产能，卫生陶瓷、五金洁具、陶瓷砖、浴室柜等业务收入预计显著提高，我们预计2020年主营收入增长率约达15%。

    　　看好公司资金充裕、未来主营业务的进一步发展，维持“强推”评级。我们持续看好国内卫浴龙头企业内销端持续扩张，通过技术研发和自动化改造持续提升生产效率，通过国内网络的扩张占据中高档市场竞争优势。公司成立惠达住工，进入广阔整装卫浴市场。因公司顺利转让达丰焦化股权，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.98、3.43、3.72 亿元（原预测值2.76、3.05、3.32 亿元），对应当前市值PE 分别为14、12、11 倍，维持“强推”评级。基于公司传统卫浴发展与整装卫浴领域扩张带来公司整体效益提升，及转让达丰焦化股权对公司主业的助力，给予2020 年15 倍PE，上调目标价至14 元/股。

    　　风险提示：房地产市场不及预期，汇率波动导致利润大幅波动。