投资要点

    事件：近日公司与唐山东华钢铁企业集团有限公司友好协商一致，签订了《股权转让协议》 （以下简称“协议”）。协议约定公司将持有的达丰焦化40%股权以人民币4814.39 万元的价格转让给东华钢铁。

    点评：

    聚焦主业，降低业绩波动。达丰焦化股权的成功出售，有利于公司聚焦卫浴主业，提高运营效率，降低管理成本。同时，由于煤焦化企业受宏观经济及行业周期性影响较大，近年来达丰焦化净利润水平波动较大，且由于体量较大，对公司业绩产生较为显著的影响。达丰焦化股权的成功出售，有利于降低公司业绩波动的风险。

    大幅提高资金充裕度，利好中长期业务拓展。截至19 年三季报，公司货币资金1.74亿元，由于拓展工程渠道，应收账款及应收票据12.74 亿元，整体经营对于资金的需求较高。此次达丰焦化股权的成功出售，公司将累计获得5.68 亿元资金，有利于大幅提高公司的资金充裕度，进一步助力公司工程渠道业务的拓展，利好中长期业务布局。

    投资建议：

    公司外贸业务起家，渠道布局长期以零售为主，已在国产品牌中树立品质口碑，正逐步成为国产卫浴龙头，近年来受零售市场低迷影响，增速放缓，预计明年将受益于竣工回暖，增速回升。同时，19 年以来公司借助口碑及成本优势，加大工程市场拓展力度，攫取精装修红利，成长亦有望加速。

    我们调整盈利预期，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.3 亿元、3.6 亿元和4.5 亿元，12 月16 日收盘价对应PE 为12.7 倍、11.7 倍和9.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：需求超预期下滑、新业务拓展不及预期。